家電行業(yè)2026年度投資策略：重視紅利、擁抱出海、把握家電＋轉(zhuǎn)型機遇.pdf

家電行業(yè)2026年度投資策略：重視紅利、擁抱出海、把握家電＋轉(zhuǎn)型機遇。紅利：白電龍頭增長韌性強，高股息價值凸顯。橫向?qū)Ρ热袌觯上⒙逝琶傲械亩酁閭鹘y(tǒng)制造行業(yè)公司涉及建筑、交運、 采掘行業(yè)，消費行業(yè)公司主要為白酒和白電龍頭，包括格力電器、美的集團和海爾智家。按照2025年12月24日收盤價，格力 電器/美的集團/海信家電/海爾智家的股息率分別高達7.3%/5.1%/4.9%/4.6%。我們認為，一方面主流白電企業(yè)的業(yè)績增長具 有較強韌性，美的集團、海信家電和海爾智家2014-2024年歸母凈利潤CAGR均超10%；另一方面，美的集團、海爾智家等公司 或存在分紅率繼續(xù)提升的空間。當(dāng)前家電板塊公募基金配置比例處于歷史相對低位，白電龍頭具備高股息率，紅利屬性顯著。 從紅利角度，推薦美的集團、海信家電、海爾智家，受益標(biāo)的老板電器。

“家電+”：新一輪“家電+”機遇下，家電產(chǎn)業(yè)鏈積極延伸機器人領(lǐng)域，已初見成果。（1）整機環(huán)節(jié)：美的集團與庫卡聯(lián) 合研發(fā)的類人形機器人或已進入工廠，富佳股份的平糧機器人有望2026年放量。（2）零部件環(huán)節(jié)：機器人硬件制造成本占 比超過60%，家電零部件公司依托深厚制造基礎(chǔ)，多卡位關(guān)節(jié)核心零部件，包括華翔股份（減速器核心結(jié)構(gòu)件）、漢宇集團 （諧波減速器）、德昌股份（電機）、三花智控（機電執(zhí)行器）。

出口：美國地產(chǎn)鏈彈性可期，新興市場增長空間大。（1）對美出口：多數(shù)美聯(lián)儲官員預(yù)計在2026、2027年將持續(xù)降息，考 慮到美國約80%的住房貸款利率低于6%，我們認為若2026年30年貸款利率降至6%以下（30年、15年抵押貸款固定利率在2025 年12月18日已分別降至6.2%、5.5%），壓制的需求有望在2026-2027年集中釋放。出貨端，我們認為2025Q1存在搶出口， 2026Q1基數(shù)仍然較高，但進入2026Q2之后基數(shù)逐漸走低。我們認為如果美聯(lián)儲持續(xù)降息疊加住房相關(guān)刺激政策，2026Q2之后 對美出口的公司出貨端有望迎來反轉(zhuǎn)。（2）新興市場：空調(diào)、冰箱、洗衣機的外銷銷量占比分別在47%、59%、54%，在2025 冷年空調(diào)外銷中，亞洲、拉丁美洲、非洲占據(jù)出口銷量的70%；在冰箱、洗衣機2025年前三季度外銷銷量中，亞洲、南美、 非洲分別合計占比54%、57%，且增速高于歐美市場。增長空間上，東南亞、巴西等地區(qū)白電普及率明顯低于中國，以東南亞 為例，其白電普及率仍處于中國2010年前的水平。