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MINIMAX_WP：中國AI出海標(biāo)桿，多模態(tài)布局未來。MiniMax 成立于 2021 年 12 月，專注通用人工智能基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)，目 標(biāo)是構(gòu)建國際競爭力的多模態(tài)大模型，并面向全球市場提供產(chǎn)品和服 務(wù)。從成立之初，公司就選擇全球化定位，同時布局消費(fèi)者產(chǎn)品和海外 渠道。2025/12/21 通過港交所聆訊，12 月 31 日啟動港股 IPO，股票代 碼 0100，發(fā)行估值 461-504 億港元，計(jì)劃募資超過 6 億美元，基石投 資者認(rèn)購總額約 27 億港元。

公司商業(yè)模式采取 ToC 和 ToB 雙輪驅(qū)動。消費(fèi)者業(yè)務(wù)主要包括 Talkie/星野（角色互動娛樂）和海螺 AI（文生視頻），貢獻(xiàn)收入主體， 提供現(xiàn)金流和海量交互數(shù)據(jù)。開發(fā)者企業(yè)業(yè)務(wù)通過 API 調(diào)用、專屬資 源服務(wù)和模型授權(quán)實(shí)現(xiàn)，高毛利特性明顯。兩者形成協(xié)同：消費(fèi)者端數(shù) 據(jù)反哺模型迭代，企業(yè)端需求引導(dǎo)技術(shù)優(yōu)先級，增長飛輪已初步顯現(xiàn)。 截至 2025/9/30，公司產(chǎn)品覆蓋個人用戶超過 2.12 億，覆蓋 200 多個國 家和地區(qū)；企業(yè)和開發(fā)者客戶超過 10 萬，分布在 100 多個國家。收入 快速增長，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。2023 年收入 346 萬美元，2024 年增長至 3052 萬美元，同比增幅超過 7 倍；2025 年前九個月收入 5344 萬美 元，同比增長 174%。公司仍處于虧損狀態(tài)，2025 年前九個月經(jīng)調(diào)整凈 虧損 1.86 億美元，主要因研發(fā)投入較高。

技術(shù)路線以 MoE 架構(gòu)為核心，早于多數(shù)同行布局多模態(tài)并行研發(fā)。公 司全棧自研，研發(fā)效率高，截至 2025 年 9 月累計(jì)投入研發(fā)約 5 億美 元。2025 年迭代多個模型：Speech 系列在語音生成領(lǐng)域領(lǐng)先，Hailuo 系列視頻模型在全球基準(zhǔn)測試中位居前列，開源模型 MiniMax-M1 和 M2 在 Artificial Analysis 榜單表現(xiàn)突出。競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在三個方 面。第一，全球化執(zhí)行力強(qiáng)。Talkie 在海外 AI 伴侶賽道領(lǐng)先，海螺 AI 視頻生成用量大，海外市場付費(fèi)意愿高，避免價(jià)格戰(zhàn)。第二，雙輪模式 均衡。消費(fèi)者業(yè)務(wù)提供規(guī)模和數(shù)據(jù)，企業(yè)業(yè)務(wù)保障高毛利和穩(wěn)定性，抗 風(fēng)險(xiǎn)能力較好。第三，研發(fā)效率領(lǐng)先。團(tuán)隊(duì)年輕化、扁平化管理，結(jié)合 MoE 和自研基礎(chǔ)設(shè)施，單位算力產(chǎn)出高。