麥格米特：進軍全球AI電源領域，但需重點關注生產執行及研發進展；首次覆蓋評為中性 （摘要）.pdf

麥格米特：進軍全球AI電源領域，但需重點關注生產執行及研發進展；首次覆蓋評為中性 （摘要）。#1 市場份額潛力：我們預測，到2030年麥格米特將占據全球AI服務器電源市場5%的 份額，其中在定制化ASIC供應鏈上的份額將達到8%的較高水平，而在英偉達生態系統 內的份額將為3%。麥格米特靈活敏捷的研發能力使其能夠受益于ASIC市場分散化、多 樣化的架構。在英偉達生態系統內，我們將麥格米特主要視為旨在降低單一供應商風 險的第二供應來源。未來向800V直流架構的轉變（最早于2026年下半年或2027年開 始）可能有利于那些可靠性經過現場測試、并已建立起機構信任的現有成熟企業。

#2 估值分析：當前股價隱含未來12個月內全球市場份額達到7%，領先于我們對2028 年/2030年分別達到3%/5%的預測。盡管我們預計未來增長強勁（2025-30年預期盈 利年均復合增速為58%），但考慮到公司從原型驗證向量產過渡中存在“制造差 距”，我們的2025-27年盈利預測比市場預測低6-19%。因此，麥格米特當前股價對應 的12個月預期市盈率為79倍，高于2024年10月以來72倍的均值。

#3 研發與產品周期：在服務器電源（AC-DC）方面，麥格米特的高效（鈦金級/紅寶石 級）產品組合仍較一線同業存在差距。同時我們注意到，隨著新進入市場的企業增 多，供應鏈邊界日益模糊，可能會導致下一代800V直流產品的競爭加劇，我們將密切 關注其產品迭代和客戶驗證進展。