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美的集團公司研究報告：科技與效率賦能，穿越周期的價值錨。家電全品類龍頭，邁向全球領先的科技集團。美的集團于 1968 年創立 于順德，經內生增長與并購合作，轉型為全球化科技集團，業務覆蓋智能家 居、工業解決方案等，全球研產銷體系完善。2014 年至今，公司共出臺 9 期 股權激勵方案、7 期限制性股票激勵計劃以及多期合伙人計劃，保障長期發展。

家電業務：白電內銷穩增，海外新興市場可期。盡管國補效應逐步退坡， 近期家電行業內銷仍保持個位數穩步增長；外銷受關稅擾動短期承壓，而新 興市場因龐大人口基數+較低滲透率特征，近年來在全球市場貢獻度有所提 升。公司內銷市占率穩固，1H2025 COLMO+東芝零售額同比增長超 60%； 海外通過產能布局與收并購強化競爭力，OBM 占比提升。

ToB 業務：拓展多元化業務，賦能中長期增長。公司積極推進從家電企 業向科技集團的產業多元化轉型，1Q-3Q2025 新能源及工業技術、智能建 筑科技、機器人與自動化收入 306 億元（yoy+21%）、281 億元（+25%）、 226 億元（+9%）。公司在相關領域表現亮眼，其中，新能源與工業技術已在 家用領域實現領跑，工控、儲能、熱管理業務發展向好；智能建筑科技行業 商空業務建立優勢地位，布局一體化解決方案有望中長期拉升客單值；機器 人與自動化行業庫卡中國化成效凸顯，盈利具備改善空間。

分紅及蓄水池：股東回報強化，蓄水池護增長韌性。公司重視股東回報， 分紅率逐年提升，2024 年近 70%，推進兩項回購方案分別綁定核心團隊與 回饋股東。截至 3Q2025 末利潤蓄水池持續擴容，現金流優異。