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工業(yè)能源行業(yè)：美國AI電力2026可負擔性成為焦點。

可負擔性成為 2026 美國 AI 電力新焦點

美國 AIDC 集中區(qū) PJM 批發(fā)電價 9M25 同比+43.7%，其中氣價上漲貢獻 66%，AIDC 并網(wǎng)引發(fā)容量電價上漲貢獻 30%。氣價漲幅帶來煤電電量同比 +13%，我們估算煤氣平價的情境下、煤價還有 35%漲幅空間。基于 2025 年 12 月的 2027 年招標結果我們推算容量電價較 9M25 末水平還將增長 100%~300%（AIDC 占增量容量的 95%）。可負擔性或已經(jīng)成為影響 2026 年中期選舉的因素之一，特朗普 1 月 12 日強調(diào)大型科技公司需要確保消費 者不必為 AIDC 買單，可能成為美國 AI 電力的新焦點。

并網(wǎng)或仍是 AIDC 最可靠+低排放選擇，需加速 CCGT 和儲能審批

我們梳理 2025 年美國各層級電網(wǎng)審批機制的自適應：其中 FERC 的大負荷 提案落地，而區(qū)域電網(wǎng)也各自推出加速審批政策。我們認為只有加快電網(wǎng)/ 電源審批，才能以規(guī)模經(jīng)濟性的 CCGT、儲能及大電網(wǎng)模式，降低用電成本。

“自己設備自己買”，快速通電+內(nèi)化成本

我們測算自備供電的 Energy as a Service“EAAS”模式在 2026-30 年保 持 29~45GW/年新增裝機需求，其中中小燃氣渦輪具備經(jīng)濟性優(yōu)勢，SOFC 勝在排放最低，往復式內(nèi)燃機則具備供應鏈彈性。盡管比接入電網(wǎng)需要犧牲 部分經(jīng)濟性與可靠性，但我們認為 EAAS 能夠滿足數(shù)據(jù)中心對于“快”的 訴求，輔以自建儲能可以緩解可靠性擔憂，自建中低壓配網(wǎng)有望快速通電。 且全部成本由 AIDC 自身承擔、減少了對于全社會用電成本的影響，而表后 直采電源/電網(wǎng)設備模式給予中國電氣設備供應商入局機會。我們按 CoWoS 產(chǎn)能完全釋放假設，預計 2028-30 年美國或新增 AIDC 裝機 60-79GW/年， 考慮 29/30 年重燃交付量最多對應約 42GW/年新增氣電無法覆蓋需求。