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全球資產配置每周聚焦：Capex計劃超預期，為何美股科技反而下跌？全球資本市場回顧：本周 (20260130-20260206) 美國ADP數據低于預期，美聯儲3月降息預期升溫。1）固收方面，10Y美債收益率錄得4.22%，本周下跌4BP，美元指數上漲 0.51%，當前點位為97.6；2）權益方面，本周泰國、法國市場股市上漲較多，A股全線收跌，恒生科技、科創50和創業扳指跌幅位列前三，阿根廷、越南股市跌幅較大；3）商品方 面，本周黃金上漲5.14%，地緣政治風險降溫驅動原油本周下跌1.76%。

本周聚焦：近期美股科技顯著跑輸，主要由于估值拖累較為顯著，其盈利預期邊際仍好于價值股。業績預期來看，年初以來盡管納指顯著跑輸道指，但對于2026年的業績預期納指上 修幅度>標普500>道指。行業層面，工業、信息技術和通信服務超預期比例較高。美股軟件股的大幅下跌是拖累科技股近期走勢的核心關鍵，背后是市場擔憂非上市的大模型公司對 軟件生態的顛覆，從遠期的替代終局對軟件股進行了估值重塑。硬件公司的估值同樣面臨下修，市場擔憂全產業鏈的漲價邏輯如果證偽或導致上游漲價受阻。軟件股靜態PE目前為 32x。軟件股動態PE目前為23x，與2020年2月、2022年11月相當。近期美股硬件股同樣遭到市場拋售，半導體靜態和動態PE分別為49x和25x。美股互聯網龍頭同樣面臨遠期收入貢 獻增速慢于短久期支出增速擔憂的壓力，內部呈現明顯分化。美股7姐妹來看，年初以來有相對優勢的是蘋果、英偉達和META，谷歌相對持平，微軟和亞馬遜則顯著跑輸指數。本周 在谷歌和亞馬遜超預期的capex過后，盡管業績超預期且ai貢獻超預期，但市場對于互聯網的激進“花錢計劃”依然感到擔憂，體現了當前在融資環境難以進一步寬松的背景下，AI的 收入貢獻的增速預期比不上當前成本支出的增速預期，難有增量資金支撐互聯網估值。而此前受到成本壓力以及AI落后擔憂的蘋果走出下跌趨勢，成為配置類資金關注的公司。

全球資金流向跟蹤：截止到2026/02/04，過去一周來看，外資流入、內資流出中國股市；海外資金主動和被動方面，海外主動基金過去一周流入7.15億美元，而海外被動基金過去 一周流入14.36億美元；內資和外資方面，外資過去一周流入21.51億美元，內資流出54.11億美元；過去一周，全球資金流出貨幣市場基金，新興股市發達股市均流入；固收基金方 面，美國債市流入明顯，本周流入195.2億美元；權益基金方面，中國股市流出473.1億美元；相對資金流入方面，最近一周，中國固收基金相對流出明顯，富時3倍做空中國ETF出現 明顯流出；行業層面，過去一周，美股資金大幅流入金融、醫療保健和能源，而科技板塊出現較大流出，中國股市資金流入材料、工業品和金融。