證券行業(yè)分析及重點標(biāo)的推薦：政策暖風(fēng)與基本面共振進(jìn)行時，證券行業(yè)迎來ROE與估值雙擊新周期.pdf

證券行業(yè)分析及重點標(biāo)的推薦：政策暖風(fēng)與基本面共振進(jìn)行時，證券行業(yè)迎來ROE與估值雙擊新周期。政策暖風(fēng)頻吹，杠桿松綁驅(qū)動 ROE 中樞上移： “十五五”規(guī)劃 明確資本市場新定位，監(jiān)管邏輯從“防風(fēng)險”轉(zhuǎn)向“促發(fā)展”，擬 對優(yōu)質(zhì)券商適度放寬資本運作限制。當(dāng)前國內(nèi)券商杠桿率顯著低于 國際投行，隨著風(fēng)險控制指標(biāo)體系優(yōu)化及杠桿天花板有序上移，行 業(yè)資本使用效率將大幅改善。頭部機(jī)構(gòu)憑借雄厚資本與成熟風(fēng)控， 最具擴(kuò)表潛力，有望通過重資本業(yè)務(wù)搶占份額。政策“鐵三角”支 撐下，行業(yè) ROE 中樞有望突破 10%，邁入新一輪上升通道，開啟從 “交易驅(qū)動”向“資本+智力”雙輪驅(qū)動的轉(zhuǎn)型新篇章。

并購整合加速，行業(yè)集中度邁向新臺階：監(jiān)管層明確提出培育 全球一流投行目標(biāo)，并購重組成為供給側(cè)改革核心路徑。在“做優(yōu) 做強(qiáng)”主旋律下，國聯(lián)并購民生、國泰君安合并海通等案例驗證了 資源整合的高效性。預(yù)計央地國資將成為主要推手，推動行業(yè)從同 質(zhì)化競爭向差異化、專業(yè)化進(jìn)階。通過客戶共享、業(yè)務(wù)互補(bǔ)及后臺 協(xié)同降本，行業(yè)集中度有望在 2026 年提升至 CR5 接近 50%。具備強(qiáng) 大資本實力與跨周期經(jīng)營能力的龍頭券商將持續(xù)獲得政策傾斜，競 爭格局優(yōu)化將促使行業(yè)整體估值折價逐步收斂，重塑價值標(biāo)桿。

業(yè)績高增驗證拐點，交投活躍引爆盈利彈性：2025 年市場交投 熱度超預(yù)期，日均股基成交額同比激增 71.1%，兩融余額攀升至 2.7 萬億元，驅(qū)動行業(yè)業(yè)績?nèi)姹l(fā)。前三季度上市券商歸母凈利 潤同比大增 62.4%，經(jīng)紀(jì)、自營及利息凈收入貢獻(xiàn)顯著，盈利結(jié)構(gòu) 持續(xù)優(yōu)化。權(quán)益資產(chǎn)配置價值凸顯，“股強(qiáng)債弱”格局下，居民存 款搬家與險資入市趨勢確立，為市場提供充沛流動性。基本面拐點 已實質(zhì)性確認(rèn)，高景氣周期下，交易活躍度與自營回報的雙重提 升，將為 2026 年業(yè)績延續(xù)高增提供強(qiáng)勁支撐，奠定估值修復(fù)堅實 基礎(chǔ)。