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傳媒行業GenAI系列報告之73：從MiniMax看國產大模型出海投資機遇。大模型技術路徑收斂，國產模型主打性價比，海外商業化加速跑通。當前世界主流基座 模型的預訓練范式已收斂至 Decoder-Only+MoE 架構，競爭重心轉向中后期的算法工 程與推理側優化。海外頭部廠商（Anthropic、OpenAI、谷歌）在文本、編程及視頻 等多模態性能上交替領先，且已通過企業級 API、編程工具訂閱等跑通商業模式。囿于 算力等限制因素，國產模型在文本、編程等能力上相對海外有一定差距，但距離不遠， 且 26 年后加速追趕。國產模型優勢更多體現在性價比上。

MiniMax是自研全模態大模型先行者，全球化布局驅動收入高增。公司成立于2021年， 由閆俊杰博士創立，擁有扁平化的 AI 原生組織架構（研發人員占比超過 70%）。財務方 面，2025 年公司實現總收入 7904 萬美元，同比增長 159%，2026 年 2 月 ARR 突破 1.5 億美元。MiniMax 收入結構多元，AI 原生應用占比 67.2%，開放平臺及企業服務增速較 快，占比 32.8%。值得注意的是，公司堅定執行全球化戰略，中國大陸以外地區收入占 比高達 73%。隨著推理邊際成本下降，公司毛利率已提升至 25.4%，經調整凈虧損率大 幅縮窄。

MiniMax 堅持兩階段全模態戰略，M2.5 極致性價比契合類 Agent 場景（編程、辦公 等）。公司全模態戰略堅持兩階段方法：第一階段(過去四年)在每個模態建立業界領先 模型；第二階段(2026 年開始)將各模態融合，預計 26H1 推出 M3 模型及 Hailuo3.0 模 型。MiniMax M2.5 采用稀疏 MoE 架構，推理生成速度 100 TPS，API 輸出價格為海外 頭部模型的 1/10 至 1/20，具有高效率、極致性價比優勢。OpenClaw 等類 Agent 場景拉 高整體 token 消耗，且 M2.5 憑借其極致成本優勢、超長上下文處理能力，在編程代碼輔 助、復雜辦公自動化、多輪長對話等高頻且 Token 消耗極大的場景中成為開發者低成本 調用的優選底層基座，token 消耗大幅增長。

MiniMax 已成功打造覆蓋全模態的應用生態：1）B 端：公司通過 API 開放平臺將多模態 模型能力（文本、語音、視覺）標準化輸出給企業客戶，預計 B 端可能是模型率先跑通 的商業場景；2）C 端：聚焦泛娛樂與內容創作，情感陪伴類 AI 應用 Talkie（國內版為星 野）用戶日均使用時長超過 70 分鐘，具備極高的交互頻次與用戶粘性；視頻生成應用海 螺 AI（Hailuo AI）在多模態生成領域占據第一梯隊。