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龍佰集團公司研究報告：內修“礦化一體”護城河，外拓“全球鈦業”無盡疆。（1）龍佰集團是一家致力于鈦、鋯、鋰等新材料研發制造及產業 深度整合的大型多元化企業集團，深耕化工行業 30 余年成為鈦產業 龍頭。25 年擬收購 VenatorUK 英國 Greatham15 萬噸/年氯化法資產， 完善海外產能與渠道。截至 2025 年，公司合計擁有產能鈦白粉 151 萬噸/年（硫酸法 85、氯化法 66）、海綿鈦 8 萬噸/年、鈦精礦 172 萬 噸/年（自有礦山 142）+鐵精礦 460 萬噸/年、磷酸鐵 10 萬噸/年、磷 酸鐵鋰 5 萬噸/年、石墨負極 2.5 萬噸/年、石墨化 5 萬噸/年。

（2）海外產能逐步退出，國內廠商對外擴張趨勢不改。截至 2024 年末，全球鈦白粉名義產能/產量已經到達 1024/812 萬噸，2020-2024 年年復合增長率分別為 4.5%/4.4%，行業已進入低增速時期。近年來 受到鈦白粉原料和能源成本上漲、需求疲軟和產能過剩加劇的影響， 國外鈦白粉企業產能逐步收縮。從長期來看，在歐美等高溢價市場中 國供應商難以被完全替代，歐美自身的制造業成本較高，中低端牌號 的競爭中并無優勢可言，而高端牌號市場中中國氯化法鈦白粉也正隨 著品質提高帶來自身性價比的上升，反傾銷稅逼退中國商品后當地供 應鏈成本也必然會上升；再者，海外四大生產商近十多年來產能幾乎 沒有增長，近年由于持續的虧損已導致其資本開支持續下降，投資擴 建的意愿不足，面對全球長期持續增長的需求增量，實際給到中國企 業參與市場競爭的機會會越來越多，中國可以持續在鈦白粉自供能力 相對不足且需求維持較高增速的發展中地區爭取到更多的份額。

（3）公司手握鈦礦關鍵資源，落子英國/馬來西亞有望進一步打 開全球市場。在全球鈦礦儲量下行+鈦礦長期價格中樞抬升的背景下， 鈦礦資源配置成為穿越景氣周期的盈利底氣，公司主動強化自身資源 儲備能力，待兩礦合并項目投產公司鈦精礦年產能將達到 248 萬噸/ 年，貢獻穩定現金流。與此同時，公司通過收購 Venator UK 產能及 成立馬來西亞子公司，打造英國（高端）+馬來西亞（增量）+中國本 部（資源/規?；┑牟季?，實現產地重構及壯大海外銷售網絡，未來 有望掃去反傾銷路障，進一步打開全球的市場空間。