多元化保險行業(yè)上市險企2025年年報綜述：資負聯(lián)動是經(jīng)營關鍵，保險加服務成重點.pdf

多元化保險行業(yè)上市險企2025年年報綜述：資負聯(lián)動是經(jīng)營關鍵，保險加服務成重點。行業(yè)主要經(jīng)營指標符合預期。2025 年權(quán)益市場與利率上行疊加險企 加強資產(chǎn)負債能力，利潤、凈資產(chǎn)、價值整體實現(xiàn)高增長，整體符 合預期。利潤高增下分紅率保持穩(wěn)定，重視股東回報。

銀保是負債端亮點，權(quán)益增值是財務指標改善主因。1）投資服務業(yè) 績改善是人身險公司利潤的主要來源，部分險企還受益保險服務業(yè) 績以及所得稅的改善；COR 改善驅(qū)動財險承保利潤高增。2）歸母 凈資產(chǎn)整體實現(xiàn)正增長，得益于權(quán)益市場上行驅(qū)動的利潤增長對沖 了利率波動造成的其他綜合收益負面沖擊，利率上行造成的 BBA 保 險合同金融變動改善未能完全對沖 OCI 債券公允價值下跌，其他綜 合收益仍對凈資產(chǎn)形成負向影響。3）CSM 整體實現(xiàn)正增長，新業(yè) 務貢獻雖無法彌補 CSM 攤銷，但會計估計變更、利息增值以及 VFA 金融變動支撐正貢獻。4）銀保價值轉(zhuǎn)型驅(qū)動上市險企 NBV 延續(xù)高 增長。5）EV 整體保持增長，但 NBV 增長、經(jīng)濟偏差及市場價值調(diào) 整的差異造成增速分化。

行業(yè)三個關鍵詞：銀保崛起、資負聯(lián)動、保險+服務。1）“報行合一” 背景下，銀保渠道成為上市險企業(yè)務增長新動能。2）新單預定利率 調(diào)降但存量負債成本改善緩慢，保險公司縮短負債久期短期導致 NBCSM 承壓；外部環(huán)境與險企資產(chǎn)配置策略共同影響險企投資收 益；利率雙向波動是新命題，預計資負匹配要求進一步提升。3）深 耕“產(chǎn)品+服務”提升客戶黏性將成為保險公司打造獨一無二競爭優(yōu) 勢的重要敘事。