多元化保險(xiǎn)行業(yè)上市險(xiǎn)企2025年年報(bào)綜述：資負(fù)聯(lián)動(dòng)是經(jīng)營(yíng)關(guān)鍵，保險(xiǎn)加服務(wù)成重點(diǎn).pdf

多元化保險(xiǎn)行業(yè)上市險(xiǎn)企2025年年報(bào)綜述：資負(fù)聯(lián)動(dòng)是經(jīng)營(yíng)關(guān)鍵，保險(xiǎn)加服務(wù)成重點(diǎn)。行業(yè)主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)符合預(yù)期。2025 年權(quán)益市場(chǎng)與利率上行疊加險(xiǎn)企 加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債能力，利潤(rùn)、凈資產(chǎn)、價(jià)值整體實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，整體符 合預(yù)期。利潤(rùn)高增下分紅率保持穩(wěn)定，重視股東回報(bào)。

銀保是負(fù)債端亮點(diǎn)，權(quán)益增值是財(cái)務(wù)指標(biāo)改善主因。1）投資服務(wù)業(yè) 績(jī)改善是人身險(xiǎn)公司利潤(rùn)的主要來(lái)源，部分險(xiǎn)企還受益保險(xiǎn)服務(wù)業(yè) 績(jī)以及所得稅的改善；COR 改善驅(qū)動(dòng)財(cái)險(xiǎn)承保利潤(rùn)高增。2）歸母 凈資產(chǎn)整體實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，得益于權(quán)益市場(chǎng)上行驅(qū)動(dòng)的利潤(rùn)增長(zhǎng)對(duì)沖 了利率波動(dòng)造成的其他綜合收益負(fù)面沖擊，利率上行造成的 BBA 保 險(xiǎn)合同金融變動(dòng)改善未能完全對(duì)沖 OCI 債券公允價(jià)值下跌，其他綜 合收益仍對(duì)凈資產(chǎn)形成負(fù)向影響。3）CSM 整體實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，新業(yè) 務(wù)貢獻(xiàn)雖無(wú)法彌補(bǔ) CSM 攤銷，但會(huì)計(jì)估計(jì)變更、利息增值以及 VFA 金融變動(dòng)支撐正貢獻(xiàn)。4）銀保價(jià)值轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)上市險(xiǎn)企 NBV 延續(xù)高 增長(zhǎng)。5）EV 整體保持增長(zhǎng)，但 NBV 增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)偏差及市場(chǎng)價(jià)值調(diào) 整的差異造成增速分化。

行業(yè)三個(gè)關(guān)鍵詞：銀保崛起、資負(fù)聯(lián)動(dòng)、保險(xiǎn)+服務(wù)。1）“報(bào)行合一” 背景下，銀保渠道成為上市險(xiǎn)企業(yè)務(wù)增長(zhǎng)新動(dòng)能。2）新單預(yù)定利率 調(diào)降但存量負(fù)債成本改善緩慢，保險(xiǎn)公司縮短負(fù)債久期短期導(dǎo)致 NBCSM 承壓；外部環(huán)境與險(xiǎn)企資產(chǎn)配置策略共同影響險(xiǎn)企投資收 益；利率雙向波動(dòng)是新命題，預(yù)計(jì)資負(fù)匹配要求進(jìn)一步提升。3）深 耕“產(chǎn)品+服務(wù)”提升客戶黏性將成為保險(xiǎn)公司打造獨(dú)一無(wú)二競(jìng)爭(zhēng)優(yōu) 勢(shì)的重要敘事。