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輕工制造行業：2026輕工聚焦品效&紡服關注國內量價。

輕工制造：產品和優勢產能成為目前行業增長的主要驅動來源

出口鏈：我們認為此次石油擾動像是弱化版 2020 年，需求邏輯弱化但個股 供給邏輯增強。此輪產能優勢企業或將更為受益。 兩輪車： 我們認為行業出現三個變化。1.品類出現變化，三輪車、外賣車開 始成為增長新方向；2.格局正在出清，此輪沒有生產資質的品牌受影響更大； 3.外銷端也出現了積極變化，由于石油短缺，海外油改電有望加速，國內電車 替代性增強。隨著行業變化，龍頭集中趨勢有望持續。 地產鏈： 產品變化帶來新增長。顧家去年電動沙發帶動需求穩健增長，志邦 開始主推智能化家居產品，后續隨智能化品類發展，相關公司有望持續增長。 造紙： 漿紙一體化逐漸體現其更高效率。漿紙一體化縮短了生產工序并節約 了生產成本，同時可以將廢料生物質發電節約獲得能源。因此漿紙一體化公司 能夠更好地控制成本獲取更高利潤。

紡織服飾：上游原料漲價&出口開門紅，國內服飾零售量價齊升

上游制造：紡織原料價格上行，出口開門紅。2026Q1 紡織原料價格上行、 外棉紅利延續，棉價回升、內外價差擴大，棉紗上漲、化纖分化，羊毛同比增 60%+，利好棉紡、毛精紡龍頭盈利修復。1-2 月紡服出口開門紅，服裝、鞋 靴、箱包均高增，代工企業短期承壓，Q2 有望修復，優質客戶補庫將利好國 內頭部代工企業。 品牌服飾：2026M1-M2 線上鞋服量價齊升，頭部品牌高增領跑行業。2026 年 1-2 月線上鞋服量價齊升，服裝配飾 GMV 同比+10%，鞋包+11%，抖 音、天貓為主要增量，男女鞋服增長。品牌表現分化，大眾休閑、戶外、運動 頭部品牌高增，361°、李寧、Vans、耐克等國產品牌與國際龍頭增速領跑。