思源電氣10張圖“看懂”思源電氣：開啟全球電力設備的“高質量收割模式”.pdf

10張圖“看懂”思源電氣：開啟全球電力設備的“高質量收割模式”。公司的國際“電氣化王者”的雛形已現！ 站在全球能源變革與電力基建重構的歷史交匯點，公司順應了電 網出海的時代大勢，憑借卓越的內生治理能力與產品迭代速度，展 現出超越行業的增長韌性。我們預計，公司 25-28 年營收 CAGR 將 達 33%，綜合毛利率有望提升 4pct，實現規模與盈利的雙擊。

公司將在全球范圍內加速收割市場份額。 1）國內方面：結構性優化，錨定“精銳市場”。 公司摒棄同質化價格戰，10 類高壓設備在國網招標中的份額由 2023 年的 9.1%逆勢增至 2025 年的 11.8%。預計 24-28 年國內市場 份額將提升 50%（3.5%→5.0%），高端化策略凸顯強α屬性。 2）海外方面：憑借極速交付與可靠性“雙殺”。 憑借產能擴張的敏捷性精準切入全球供需缺口，高研發投入兌現 極致可靠性。預計 24-28 年海外份額將提升 200%（0.6%→1.9%）。

把握 25、26 年公司多元下游加速擴張機遇！ 25-28 年，“十五五”電網投資高景氣驅動公司國網業務營收 CAGR 達 33%；在全球市場，亞非拉與歐洲的能源轉型需求穩健，預計營 收 CAGR 達 39%；受益于 AIDC 算力爆發與老舊電網替換，北美市場 將迎來爆發式增長，預計 CAGR 高達 188%。

重點關注公司①國網/出海開關、②變壓器出海、③儲能業務。 25-28 年，開關業務：國網與出海需求共振，預計收入 CAGR 分別 為 39%和 35%。變壓器：處于全球供應緊缺周期，海外營收 CAGR 預 計達 57%。儲能類：打造第二增長曲線，預計營收 CAGR 達 65%。

28 年北美 AIDC 高壓設備有望貢獻公司 33 億元營收增量。 假設：新增裝機 35GW（單 GW 價值量 1.3 億美元），公司份額 10%。

28 年國內特高壓市場有望貢獻公司 19 億元營收增量。 假設：交流/柔直/常直開工 2/2/2 條；公司中標份額 10~15%。

為什么公司估值持續提升？——業務/電壓等級/市場擴張。 公司目前的估值重塑并非短期情緒博弈，而是長期戰略兌現的必 然結果，展望未來，公司的“三維擴張”邏輯將持續演繹。