道通科技深度報告：打造面向物理世界的全球AI Token運(yùn)營商.pdf

道通科技深度報告：打造面向物理世界的全球AI Token運(yùn)營商。AI Token 通脹時代下，公司正加速邁向“物理世界 AI 調(diào)度平臺”。當(dāng)前市場仍存 在顯著預(yù)期差，習(xí)慣將公司固化為傳統(tǒng)的汽車后市場硬件出海企業(yè)。然而我們認(rèn) 為，公司在低空經(jīng)濟(jì)（無人機(jī)）板塊率先落地的純算法授權(quán)與 AI 大模型生態(tài)，或 將成為改變以硬件估值邏輯的強(qiáng)催化劑。通過聚焦“無人機(jī)大腦”， 公司初步跑通 了 AI Token 的變現(xiàn)路徑。同時隨著 S2 等邊緣算力設(shè)備（EdgeAI）的規(guī)?；?設(shè)，以及云端多模態(tài)大模型能力的成熟，公司已逐步向全球“AI Token 運(yùn)營商”轉(zhuǎn) 型。

無人機(jī)大腦：AI Token 實(shí)現(xiàn)軟硬解綁，低空 AI 大模型生態(tài)確立。 公司聚焦“安 卓系統(tǒng)+大模型”的算法授權(quán)生態(tài)，預(yù)計 2026 年實(shí)現(xiàn)約 2.40 億元的純軟件及 API 調(diào)用營收。在業(yè)務(wù)高毛利的背景下，且伴隨高階行業(yè)機(jī)的滲透，2026-2028 年 CAGR 預(yù)計超 70%。

汽修基本盤：邊緣算力筑底，AI 打開遠(yuǎn)期利潤空間。 1）硬件端（流量入口的價 值重估）：公司并非單純銷售修車工具，而是鋪設(shè)具備端側(cè) AI 算力的數(shù)據(jù)采集節(jié) 點(diǎn)。預(yù)計 2026 年硬件營收達(dá) 33.18 億元。 2）軟件端（高彈性成長引擎）：依 托超 310 萬存量基數(shù)，高頻剛需的 AI 拓?fù)鋱D與新能源深透排障服務(wù)推動 ARPU 值高速增長，我們預(yù)計 2026 年純軟及 AI 營收約 5.50 億元。該業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定 在 99%以上，具備強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)。

能源智能中樞：出海景氣度延續(xù)，VPP 虛擬電廠初露崢嶸。 深度受益歐美電網(wǎng) 基建補(bǔ)貼（如 NEVI 法案），公司充電樁業(yè)務(wù)在北美市占率前列。預(yù)計 2026 年 充電與儲能硬件營收達(dá) 18.01 億元。此外，純正的海外能源云平臺（CMS）及 VPP 虛擬電廠調(diào)度 SaaS 化業(yè)務(wù)正處于高速放量期，預(yù)計 2026 年貢獻(xiàn)約 0.52 億 元高毛利營收。