證券行業2025年報綜述：權益市場自我修復，國際業務開啟第二曲線.pdf

證券行業2025年報綜述：權益市場自我修復，國際業務開啟第二曲線。市場交投活躍度提升，券商業績整體修復。1）收入端，2025 年 20 家樣本上市券商合 計營業收入、歸母凈利潤分別+32.7%、+46.5%至 4,130.39、1,652.95 億元，其中經 紀、投行、資管、利息、自營、其他業務收入分別為 1,109、307、397、336、1,804、 177 億元，同比分別+44.9%、+40.6%、+10.1%、+52.1%、+27.3%、+36.2%，自營業 務維持第一大收入來源；2）成本端，20 家上市券商樣本合計管理費用同比+14.8%至 1,983.34 億元，管理費用率同比-7.45pct 至 48.3%，信用減值損失同比+409.4%至 80.71 億元，成本增速遠低于營收增速；3）經營杠桿，2025 年樣本上市券商經營杠桿較年初 +4.1%至 4.26 倍，其中信用杠桿和投資杠桿分別+19.4%、+0.7%至 0.89、2.61 倍；4） 人才隊伍，財富管理條線人力延續低位數增長。

資本市場回穩向好，收費類業務收入改善。1）交投回暖下經紀業務業績修復。2025 年 樣本上市券商合計經紀業務凈收入同比+44.9%至 1109.10 億元，其中代買、席位租賃 和代銷凈收入同比分別+52.4%、+21.7%、+52.9%；測算 2025 年證券行業股基傭金率 約萬分之 2。2）2025 年資本市場股權融資回暖，IPO、再融資規模同比分別+95.6%、 +275.6%，頭部券商投行凈收入大幅增長，頭部效應仍十分顯著。3）樣本券商大資管 收入同比+6.7%至 424.71 億元，其中資管凈收入和基金管理凈收入分別同比-3.8%、 +13.7%至 153.94、270.77 億元，部分券商資管凈收入提升，主要由于券商合并帶來資 管規模擴張，以及權益市場回暖凈值上漲帶來的收入增長；在被動化浪潮下，具有 ETF 特色的公募基金業績保持穩中有進。

投資業務表現亮眼，成為業績增長核心引擎。1）股市觸底反彈提供擴表動能，樣本券 商合計金融資產規模同比+18.9%至 5.39 萬億元，其中股票、基金、債券規模分別同比 +42.9%、+55.2%、+6.9%，基金類資產為擴容方向；在權益市場整體上行的背景下， 部分公司增配高股息資產，例如招商證券、東方證券其他權益工具投資中股票資產規模 同比分別+113.7%、+42.7%。2）政策推動交投情緒修復帶來信用業務業績回升，2025 年市場兩融余額同比+36.3%至 2.54 萬億元，股票質押股數同比擴張 9.1%。