基金經理能力圈廣度與稀缺度因子的構造邏輯及有效性驗證

基金經理能力圈廣度因子旨在衡量基金經理在多少個板塊具備穩定的選股能力。其構造首先基于基金持倉數據，剔除股價被動漲跌影響，計算基金在相鄰兩期的主動增減倉幅度。隨后，選取年報或中報披露后的特定評估區間，計算主動增倉股票在評估期內的超額收益勝率。最后，將各板塊的勝率按期初持倉權重加權平均，得到能力圈廣度因子。該因子值越大，表明基金經理在更多板塊展現出較強的選股能力。

能力圈稀缺度因子則從板塊競爭格局出發，衡量基金經理能力的獨特性。首先，統計每個板塊中選股勝率超過閾值的基金數量占比，占比越低說明該板塊越稀缺。其次，計算基金擅長板塊與不擅長板塊的稀缺度加權差值，以突出能力圈的差異化。最后，引入動量維度，將當期稀缺度得分與變化量相加，對“當前稀缺且正在變得更稀缺”的基金經理給予更高評分。

在有效性測試方面，廣度因子的RankIC均值為5.27%，年化RankICIR為1.08，對基金未來收益具備較強預測能力。基于該因子構建的Top50多頭組合，在2015年至2026年5月的回測期內，年化超額收益達6.81%。稀缺度因子的RankIC均值為4.52%，年化RankICIR為1.07，其Top50多頭組合在2016年至2026年5月的回測期內，年化超額收益為4.56%。兩個因子均表現出良好的分組單調性和預測能力。