Quest發(fā)展歷程、主營業(yè)務、經(jīng)營模式及業(yè)績分析

Quest為美國最大的獨立醫(yī)學實驗室之一，已成為全球醫(yī)療診斷領域重要參與者。

1.緊扣醫(yī)改節(jié)奏夯實自身實力，內(nèi)生外延并舉驅(qū)動穩(wěn)健增長

美國醫(yī)療改革過程漸進復雜，Quest在歷次變化中緊握時代機遇。1996年上市初期，《健康保險攜帶和責任法案》(HIPAA)頒布，要求保護患者隱私和數(shù)據(jù)安全并提升醫(yī)療行業(yè)效率。Quest通過 MedPlus推出一款為醫(yī)生設計的網(wǎng)絡實驗室信息系統(tǒng)(eMaxx)，以確保符合HIPAA法案要求;2003年《醫(yī)療保險處方藥改進和現(xiàn)代化法案》(MMA)引入MedicarePartD(為老年人和殘疾人提供處方藥)，顯著增加了醫(yī)療服務需求，Quest通過收購UnilabCorporation應對引發(fā)的增長需求,也加強了自身在加州和西海岸市場的布局:2010年(患者保護與平價醫(yī)療法案》(ACA)擴大醫(yī)保覆蓋范圍、強調(diào)預防性保健重要性，并推動收費方式由“按服務”向“按效果”模式轉變。Quest于次年(2011年)收購Celera，將檢測項目領城擴展至基因組學和分子診斷;2016年21世紀治愈法案》(21CenturyCures Act)提供增量資金支持與鼓勵精準醫(yī)學和基因組學技術發(fā)展，簡化了新方法學和醫(yī)療設備的審批流程。Quest加大對先進技術(如NGS)的投入力度，并對實驗室改遣以確保滿足高技術檢測要求，同時加強與多家頂尖大學和研究機構的合作，參與精準醫(yī)學與基因組學領域的前沿研究。

精耕細作打造核心能力，高質(zhì)最標準保證強品牌力。Quest所有實驗室均通過1988年臨床實驗室改進修正案》(CLIA)認證，并獲得美國病理學家學會(CAP)認證，其質(zhì)量控制計劃全面和嚴格程度在業(yè)內(nèi)少有，包括詳細的規(guī)定、程序和架，確保每一次操作都能被記錄、測量和監(jiān)控。此外，Quest在實驗室中廣泛應用了最先進的自動化技術，高通量自動化流水線能同時處理大量樣本，提高操作效率和一致性，減少人為錯誤出現(xiàn)的概率。2021年Quest在新澤西州克利夫頓開設的實驗室擁有當時世界上最大的自動化樣本檢驗設備，其臨床血學自動化實驗室擁有兩條高通量自動化生產(chǎn)線，可容納4個大容量儲存單元，每個單元可儲存多達30萬個樣本，每天能夠執(zhí)行約14萬份檢測且仍有增長空間。

堅持戰(zhàn)略并購擴大商業(yè)版圖。自成立以來，Quest通過一系列戰(zhàn)略并購擴展自身能力、提升市場覆蓋及促進技術進步，其中較為關鍵的并購主要包括:①MedPlus(2001年):健康信息技術解決方案廠商的MedPlus并入使得Quest能夠?qū)㈦娮咏】涤涗浐徒】敌畔⒐芾硐到y(tǒng)整合到服務中，增強了服務組合效果，為醫(yī)生提供更全面的解決方案;國AmeriPath(2007年):AmeriPath是解剖病理學、皮膚病理學和分子診斷服務提供商,并購后擴展了Quest在癌癥診斷方面的診斷能力，進一步鞏固自身在專業(yè)檢驗市場地位;國Celera(2011年):Celera在基因檢測和分子診斷領域占據(jù)重要地位，此次收購使得Quest在精準醫(yī)療(基因檢測、個性化醫(yī)療等)領能力大幅提升;④)MedXM(2018年):增強Quest在傳統(tǒng)醫(yī)療環(huán)境之外的診斷服務能力，支持更個性化和便捷的醫(yī)療服務形式，此后推出QuestDirect,允許患者在家訂購實驗室檢驗服務;⑤Blueprint Genetics(2020年):顯著提升Quest在高級基因檢測方面的能力(特別是罕見疾病和迪傳疾病方面)。

2.環(huán)境波動展現(xiàn)經(jīng)營韌性，機極探索新增長極

以雷求為導問優(yōu)化服務模式，突發(fā)公衛(wèi)事件中快速響應。2020年新冠疫情爆發(fā)后，Quest迅速推出PCR檢測服務并不斷擴大檢測能力(增加實驗室設備1人員)，參與大規(guī)模檢測項目(如HHS的大規(guī)模社區(qū)檢測服務項目)，通過與政府和公衛(wèi)機構合作追蹤疫發(fā)展并制定防控策略。Quest還為企業(yè)提供“Returntowork”檢測計劃(包含員工錦查、定期檢測和應急檢測等服務)，以助其在疫情期間安全重啟業(yè)務。在新冠檢測技術方面，Quest不斷開發(fā)拓展，如抗原檢測、抗體槍測、基因組測序等，靈活、快速應對不同情景。面向個人檢測需求，Quest推出了自助采樣檢測包和遠程檢測服務(居家采集樣本→送檢)，同時通過在社區(qū)、藥店和移動檢測點設立檢測站，并開通在線預約和快速結果查詢平臺大幅提升了檢測便利性和覆蓋面。由此，Quest在2020-2023年分別實現(xiàn)19億美元、28億美元、14億美元及3.700萬美元的新冠病毒檢測收入，使得期間公司業(yè)績展創(chuàng)歷史新高。

因地制宜打造廣泛服務網(wǎng)絡，精準資源配置保障經(jīng)營效果。Quest在美國擁有超過2,200個息者服務中心(PatientService Centers)，與Walgreens、CVsHealth等大型連鎖藥店合作在美設立數(shù)百個診斷服務點，在全球(美國、星西哥、英國、印度等)運營超30個實驗室，年處理和分析數(shù)千萬患者的超1.5億個樣本，與超過12萬名醫(yī)生/醫(yī)療服務提供者建立合作關系，供超過3,500種不同的檢測項目。針對不同地區(qū)的醫(yī)療需求、法規(guī)及疾病譜，Quest 因地制宜提供定制化服務，例如在發(fā)展中國家/地區(qū)主要提供價格低康的基礎診斷服務，積極參與社區(qū)康教育活動幫助居民提高健康意識和預防疾病。此外，Quest通過數(shù)據(jù)驅(qū)動的決策和強大的財務管理體系，能夠?qū)崿F(xiàn)實驗室資源的精準配置，并通過多樣化收入來源和持續(xù)的成本優(yōu)化措施強化盈利保障能力。

自主研發(fā)與創(chuàng)新確保技術及服務保持行業(yè)領先。Quest在自主研發(fā)和創(chuàng)新方面持續(xù)努力，不斷優(yōu)化服務流程、拓展技術邊界，其主要創(chuàng)新成果包括:①Q(mào)uanum*Solutions:基于云計算的綜合健康信息管理系統(tǒng)。能夠幫助醫(yī)療提供者有效管理實驗室數(shù)據(jù)和患者信息，包括電子健康記錄(EHR)、實驗室信息系統(tǒng)(LIS)和患者門戶等功能。②InteliTest Manager”:利用先進算法和數(shù)據(jù)分析來優(yōu)化實驗室測試流程，可自動選擇最適合的測試方法，減少重復測試和無效測試，從面降低實驗室運營成本，提高測試效率;③LabCard:一種創(chuàng)新的患者支付解決方案，允許患者在特定網(wǎng)絡內(nèi)的實驗室進行檢測時獲得折扣,不僅實現(xiàn)降低患者檢測成本,還提高了檢測服務可及性，增強患者對檢測服務使用意愿;④HealthTrends*Reports:基于魔大實驗室數(shù)據(jù)，分析和發(fā)布疾病流行趨勢,幫助公共衛(wèi)生機構等了解疾病流行情況和健康趨勢,從而制定更有效的公共衛(wèi)生略。

面向行業(yè)術來趨勢，持續(xù)強化新業(yè)態(tài)布局。隨著基因測序技術普及，根據(jù)惠者基因組信息選取適合藥物和劑量的個性化藥物治療可行性愈發(fā)增強，自Celera并入以來，Quest先進基因測試技術和個性化診斷方案不斷豐富，并持續(xù)開發(fā)癌癥篩查、遭傳疾病查等新的基因測試技術;醫(yī)療大數(shù)據(jù)方面，電子健康記錄(EHR)的普及為收集與分析患者數(shù)據(jù)提供了豐富來源，多組學數(shù)據(jù)(基因組、蛋白質(zhì)組、代謝組等)拓展了獲取健康狀態(tài)和疾病信息的全面性，人工智能和機器學習技術可有效提升診斷準確率、效率和便捷性。Quest擁有全球最大的去標識臨床實驗室數(shù)據(jù)庫，2021年其收購Medivo的健康數(shù)據(jù)分析業(yè)務，用以更好地分析大量數(shù)據(jù)并提供精準的健康管理方案。

3.業(yè)績增長目標確定性強，收入貢獻來源較為消晰

據(jù)Quest公司公告等資料,公司管理層曾提出正常情況下公司收入增長中樞預計保持在4-5%6,其中約2%由戰(zhàn)略并購驅(qū)動。明確的收入增長目標體現(xiàn)公司對于經(jīng)營環(huán)境與風險的深刻考量，增長驅(qū)動力主要源自行業(yè)自然增長(約296)+市場份集中(+1~2%6)+戰(zhàn)略并購(約2%)。

1)存最市場擴大及公司內(nèi)生增長(2~396):美國人口老齡化引發(fā)的檢測需求自然增長。1946-1964年間出生的兒一代逐漸進入老年，導致65歲及以上人口急劇增長，據(jù)美國政府數(shù)據(jù)，2023年65歲及以上人口占總人口比側已達17%，并預計未來會持續(xù)上升(預計2060年達到總人口的四分之一):

新商業(yè)模式推動醫(yī)療機構客戶海透率提升。除傳統(tǒng)標本外送形式外，Quest在“合作共建”業(yè)務仍有挖據(jù)空間，該種服務模式為2012年提出，主要面向約300張病床、實驗室成本約1,000萬美元的醫(yī)院，簽訂5-7年期限的合同，盡管此業(yè)務的利潤率低于標本外送業(yè)務，但仍會對公司的收入和利潤起正面影響；

若PAMA政策削減檢測報銷費率或?qū)е轮行⌒推髽I(yè)出。PAMA(ProhibitingAnticompetitiveMergersAet)于2014通過，主要影響是通過改革臨床實驗室費用表(CLFS)確定新的費率以促使支付費用接近市場價格，進而節(jié)約政府開支。若PAMA原計劃，許多實驗室檢驗報銷費率將被圍減高達159，因此或會導致諸多中小型實驗室因無法覆蓋成本面倒閉。但由于多重因素此法案被多次延遲執(zhí)行，最近一次延遲為2023年11月宣布將該法案延退至2025年執(zhí)行。綜合看，PAMA執(zhí)行與否對Quest均有一定正面影響，若長期延遲則有助于價格體系的維持，若最終執(zhí)行則有利于市場競爭格局的果中。

2)增最市場份額獲取(+1~296):主流保險覆蓋人群及項目范圍不斷擴大。ACA等法案推動下，保險普惠性趨于加強覆蓋的人口數(shù)量和預防性錦查項目愈發(fā)豐富，Quest有望通過在其中占得份額進而獲一定增量收入;

DTC業(yè)務培育壯大。CIT(ConsumerInitiatedTests，消費者主動檢驗)是在沒有醫(yī)囑情況下的主動檢驗，一般通過醫(yī)生審查后反饋給消費者，受眾群體主要為慢性患者、高度重視隱私保護的思者、無固定醫(yī)生的思者等。據(jù)Precedence Research測算，2023年全球DTC實驗室檢測規(guī)模約19.8億美元，并預計2023-2032年CAGR保持16.1%的高增長水平。針對此類市場，Qucst提供的健康管理平臺MyQuest允許用戶管理自己的實驗室檢測結果和健康信息，同時具備“訪問檢驗結果“腿康指標追蹤”、“個性化健康見解”“與醫(yī)生溝通“預約檢驗“同步至健康應用”等功能。

高級檢驗項目上量。側如基因檢測市場處快速增長階段，據(jù)GrandViewResearch測算，基因檢測市場預計將由2023年的194億美元增至2032年的431億美元，CAGR約為10.1%-11.6%;再如Quest通過2023年收購Haystack Oneology進入的 MRD(最小幾留病灶)檢測領域，據(jù)Grand View Research測算，2023年全球MRD檢測市場規(guī)模約22億美元，并預計有望于2030年增長至45億美元。

3)戰(zhàn)略并購(約296):并購方向較為明確。從近年并購項目來看，Quest的并購方向主要包括三類:切入新區(qū)城市場，如Peace Health(2018年)、MemorialHerman(2020年)、Mercyhealth(2021年);國提升高級檢驗能力,如MedXM(2018年)、0xfordImmunotec(2018年)、BueGenetics(2020年)、PackHealth(2022年);國區(qū)城市場份額，如True health(2019年)、BCL(2020年)，Labtech(2021年)并購貢獻的增長保持穩(wěn)定。近十余年來，Quest收入增長中由并購驅(qū)動的部分增長中框保持在約2%6左右水平。現(xiàn)金流及資產(chǎn)負憒表保持良好水平。近年來，Quest經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額通常保持在10億美元，凈債務與EBIT比率亦保持在合理區(qū)間。