吉利汽車-0175.HK-從海外庫銷比視角看出口增長潛力.pdf

本文基于廣發證券2026年5月24日發布的關于吉利汽車（00175.HK）的深度研究報告，核心觀點圍繞吉利汽車海外出口增長潛力展開，重點從海外庫銷比視角進行分析。

報告指出，吉利汽車2026年1-4月出口銷量同比增長顯著，市場對其后續增長潛力存在分歧。通過海關、各國官網及Marklines數據交叉驗證，測算2026年3月吉利汽車海外終端實際銷量約6萬輛，同比增長1.4倍。從庫存結構看，剔除船運在途庫存后，截至2026年3月底海外渠道庫存絕對值約6.5萬輛，呈現下降趨勢。核心指標庫銷比方面，截至2026年3月底，吉利汽車海外終端渠道庫銷比僅為1.1個月，處于偏低位置，表明庫存水平健康，具備較強的補庫潛力。

在增長驅動因素上，報告強調“新車型出海”與“新渠道擴張”雙輪驅動。2026年新車型如銀河E5、星艦7加速進軍歐洲市場，星愿及后續新車潛在布局市場廣闊。同時，銀河車型在印尼、馬來西亞、巴西等地的本地化生產逐步增加，將拉動海外銷量中樞提升。渠道方面，2026年海外渠道數量預計擴張至2200家，同比增加1000家，重點關注歐洲市場渠道開拓后的銷量彈性。此外，公司加速構建匹配的海外渠道和售后體系，以長期主義推進全球化戰略。

投資建議方面，報告維持吉利汽車“買入”評級，合理價值為32.19港元/股。預計公司2026-2028年EPS分別為2.08/2.86/3.71元/股，盈利增長有望加速。