松發股份-603268-以恒心，煥新生；運偉力，啟新元.pdf

松發股份通過重大資產重組，成功將恒力重工100%股權置入上市公司，主營業務全面切換至船舶及高端裝備的研發、生產和銷售。恒力重工依托原STX（大連）優質船廠資產，憑借稀缺的超大型船塢資源、長興島優良深水岸線以及恒力集團的產業鏈協同賦能，構建了深厚的競爭護城河。公司精準卡位VLCC賽道，2026年VLCC新簽訂單全球市占率領先，在手訂單充裕，且交付高峰集中在2027-2028年。

全球造船業正步入由老齡船替換與綠色環保降碳共振催化的中長期上行階段。由于上一輪長周期的深度出清，具備替代燃料船建造能力和大型塢位資源的優質船廠大幅收縮，行業供給端呈現結構性偏緊態勢。油輪與散貨船需求邊際修復強勁，高附加值船型迎來量價齊升紅利。重組完成后，松發股份業績進入快速釋放期，2025年及2026年一季度營收與利潤均顯著增長，主營結構高度集中于船舶制造。隨著產能爬坡、交付放量及訂單結構優化，公司盈利彈性有望加速兌現，未來幾年業績增長確定性較強。