多點數智-2586.HK-零售數字化龍頭，AI戰略升級打開成長空間.pdf

上傳者：老*
時間：2026/05/29
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多點數智深耕本地零售數字化領域，已形成覆蓋供應鏈、門店運營、營銷及全渠道銷售的全鏈路解決方案體系，并逐步從傳統零售數字化服務商向“AI零售智能體提供商”升級。公司控股股東張文中為物美集團創始人，2025年公司總收入來自物美集團的占比為59.09%，整體關聯客戶收入占72.29%。2023-2025年公司收入由15.85億元增長至22.27億元，三年復合增速達18.6%，其中AI零售核心解決方案與AI零售增值服務形成雙輪驅動，盈利能力與費用結構持續優化，2025年實現扭虧為盈，驗證公司AI戰略轉型成效。公司當前已成為中國零售數字化解決方案市場龍頭，2023年按收益口徑市場份額達6.5%，按GMV口徑則位居中國及亞洲零售云解決方案市場第一?？蛻粢幠３掷m擴張，2021-2025年客戶數由236家增長至593家，頭部連鎖零售客戶覆蓋率持續提升。同時公司圍繞零售全場景構建十大AI應用矩陣，在選品、定價、補貨、防損、門店運營等環節實現深度落地，多項產品帶來顯著效率改善，形成較強的數據、場景與客戶壁壘，推動收入增速持續顯著領先行業平均水平。公司正全面推進AI戰略升級，通過AI商品智能體與AI門店智能體進一步提升客戶商品力與運營效率，并同步推動研發體系向AI原生研發轉型。公司海外業務已覆蓋10個國家和地區，全球化布局逐步打開第二成長曲線。公司探索從傳統軟件服務費向效果付費模式升級，有望提升客戶付費意愿并進一步擴大市場空間。三條主線共振，公司未來成長確定性較強。預測公司2026/2027/2028年營業收入為26.05/29.73/33.14億元，歸母凈利潤為2.31/3.33/4.35億元。給予2026年30倍PE估值，對應市值69.3億元人民幣，目標價8.5港幣。首次覆蓋，給予“買入”評級。

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