成本壓力放松，久期空間收斂——固收視角閱讀銀行財報（2025&2026Q1）.pdf

本文從負債成本、投資收益、資負結(jié)構(gòu)、金融投資結(jié)構(gòu)、風險指標五大維度，對上市銀行財報數(shù)據(jù)進行定向梳理與比較分析，并展望2026年銀行配債行為。

負債成本方面，2025年末各類銀行負債成本率均明顯下降，國有大行加權(quán)平均存款成本率降至1.40%，為配債提供支撐。預(yù)計2026年下半年高息存款到期重定價拉動作用趨緩，但同業(yè)負債成本率下行有望接力，繼續(xù)推動負債成本率向下。

投資收益方面，2025年債市行情平淡，銀行投資板塊自身業(yè)績基數(shù)不高，2026年為實現(xiàn)板塊業(yè)績目標而“賣老債”需求不突出。但從全行營收統(tǒng)籌看，在凈息差和中收增長不確定背景下，通過“賣老債”兌現(xiàn)浮盈的需求依然存在。2025年末上市銀行AC賬戶潛在浮盈占賬面價值約4%。

資負結(jié)構(gòu)方面，國股行金融投資占比逐步提升，城農(nóng)商行同業(yè)資產(chǎn)占比提升。負債端同業(yè)負債占比提升，同業(yè)存單占比下降。若信貸持續(xù)偏弱，銀行配債頭寸空間充裕，需關(guān)注新型政策性金融工具落地節(jié)奏。

金融投資結(jié)構(gòu)方面，銀行投資繼續(xù)向利率債集中，非標和基金占比下降。期限上長期化趨勢仍在，但國股行拉久期動力邊際弱化，城農(nóng)商行長債配置比例提升。賬戶結(jié)構(gòu)上，國有大行壓降TPL賬戶，城農(nóng)商行OCI賬戶占比提升。

風險指標方面，銀行賬簿利率風險指標受監(jiān)管標準調(diào)整影響有望改善，流動性風險整體壓力不突出。