渝農商行-601077-成長新動能，ROE新周期.pdf
- 上傳者：y****
- 時間：2026/06/05
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本報告深度分析了渝農商行在新一輪戰略升級下的基本面變化，認為公司正邁入規模與盈利加速上行的新周期。核心邏輯如下：
1. 戰略升級與護城河：渝農商行作為全國農商行龍頭，擁有1727個網點，82%分布于重慶縣域，形成牢固的渠道護城河。縣域存款占比超70%，構成豐富的低成本負債基礎。2025年新一屆管理層提出“數字驅動、產業鏈動、場景圈動”三大動能，推動資產規模與利潤加速上行，預計2027年資產規模突破2萬億。
2. 負債優勢轉向資產擴張：公司負債端低成本優勢穩固，存款成本率低于同業。資產端，對公貸款受區域戰略紅利帶動明顯放量，2026年一季度高增長。零售貸款結構調整影響出清，互聯網貸款壓降完畢，自營消費貸高增長。通過壓降低收益同業資產和票據，優化資產結構，穩定收益率。
3. 息差企穩與盈利回升：受益于縣域負債成本優勢及定期存款付息率下行，凈息差企穩回升。對公貸款收益率已充分調整，下行空間有限。預計利息凈收入加速增長，帶動營收及利潤增速上行。
4. 資產質量拐點確立：歷史上制造業大額風險包袱已于2023年出清，不良凈生成率收斂至1%以內，信用成本大幅回落，反哺利潤。零售資產質量雖有擾動但可控。撥備覆蓋率維持高位，信用減值計提力度下降。
5. 投資建議：公司業績進入加速期，ROE企穩回升，當前估值低位，具備估值修復潛力，給予“買入”評級。
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