高盛-中國金融服務行業調研反饋：銀行投資重點轉回資產負債表；因香港ROE和AI題材而更偏好券商；富途估值不高但須關注AUM增長.pdf

本報告基于高盛對中國金融服務行業的調研反饋，深入分析了當前市場資金配置邏輯的演變及細分賽道的投資價值。

銀行板塊：投資重點重新回歸資產負債表質量。報告指出，市場關注度從單純的增長轉向對銀行資產結構優化及資本管理能力的審視，資產負債表的健康程度成為衡量銀行股核心價值的關鍵指標。

券商板塊：受香港市場高ROE（凈資產收益率）及AI題材熱點的雙重驅動，資金偏好顯著提升。AI技術的引入不僅優化了券商運營效率，也帶來了新的業務增長點，使得具備相關布局的券商標的更具吸引力。

互聯網券商：以富途為例，報告認為其當前估值處于合理偏低水平，具備配置價值。但同時也提示投資者需重點關注其AUM（資產管理規模）的增長情況，AUM的擴張能力是驗證其長期成長邏輯的核心變量。

整體而言，報告建議投資者在金融服務領域采取差異化配置策略，兼顧傳統銀行的穩健性與券商的科技成長彈性。