顯微鏡下的中國經濟（2026年第23期）：內需偏弱背景下的就業形勢.pdf

本文是招商證券于2026年6月23日發布的宏觀定期報告，主題為“顯微鏡下的中國經濟（2026年第23期）：內需偏弱背景下的就業形勢”。報告指出，當前國內經濟呈現外需好于內需的格局，主要受房地產下行與AI革命上行周期重疊影響。為擁抱AI紅利，需加速解決房地產和地方債務問題，導致短期內需偏弱，但政策成本未完全包含失業成本。

就業數據顯示，春節后整體好轉，16-24歲及25-29歲失業率下降，外來農業戶籍人口失業率回落至5%以下，城鎮調查失業率創年內新低。然而，同比數據顯示就業壓力仍存，新增就業人數持續負增長，且面臨畢業季反彈風險。就業改善可能與一季度經濟超預期有關，二季度總需求低于一季度，基本面變化或滯后反映。

高頻數據顯示，開工率整體走弱，多數工業品開工率環比下降；產能利用率回升，鋼廠、水泥等產能利用率上升。價格方面，煤炭、瀝青等上漲，水泥、螺紋鋼等下跌。庫存方面，部分行業去庫，部分行業累庫。房地產銷售邊際改善，但土地溢價率及二手房價格下跌。物流活躍度提升，但快遞攬收量下降。報告認為，服務業擴能提質有望提升就業吸納能力，對沖制造業壓力。