2026年中期宏觀環境展望：長波與分化.pdf

本文是廣發證券于2026年6月23日發布的宏觀經濟研究報告，題為《2026年中期宏觀環境展望：長波與分化》。報告核心觀點認為，當前并非上一輪康波周期的蕭條期，而是由可再生能源、人工智能、具身智能等新一代通用技術帶動的新一輪康波周期前段。這些新技術形成了相互關聯的上下游產業關系，帶動了全球貿易增量，美國、韓國和中國分別受益于算力投資、半導體周期和硬件制造鏈擴張。

報告指出，盡管長波啟動，但主要經濟體呈現顯著的“K型”分化。美國經濟受高利率和AI技術影響，資產負債表、利潤表及就業市場出現分化，中小企業樂觀指數下行，消費者支出差距擴大。中國經濟則處于康波周期上行與“庫茲涅茨周期”下行的對沖階段，高技術制造景氣，但地產及傳統行業仍在調整，固投表現成為關鍵變量。

在政策與走勢方面，報告預計中美經濟年內均呈“淺U”型走勢。美國受利率約束，低點可能滯后至三季度；中國受固投下行拖累，低點可能出現在二季度，隨后隨財政落地改善。貨幣政策上，海外主要經濟體因通脹壓力趨緊，歐洲和日本已加息，美聯儲隱含收緊預期；中國則因內需不足保持寬松，重點在于財政落地和流動性支持。

資產配置方面，報告提出“利率跟隨舊經濟，權益跟隨新經濟”的框架。鑒于海外貨幣政策拐點可能帶來資產波動，以及國內科技資產集中度較高，建議在維持科技資產壓艙石地位的同時，逐步增加價值類資產配置，優化風險收益比，防范地緣政治及政策溝通風格變化帶來的不確定性風險。