有色金屬鋅2026年半年度展望：宏觀約束下供應(yīng)擾動(dòng)重塑估值.pdf
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- 時(shí)間：2026/06/25
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本報(bào)告為南華期貨發(fā)布的2026年鋅半年度展望，核心觀點(diǎn)為宏觀約束下供應(yīng)擾動(dòng)重塑估值。宏觀層面，美國(guó)通脹韌性導(dǎo)致降息交易受阻，高利率維持更久，有色金屬難單靠估值擴(kuò)張上行。供給端，海外礦端修復(fù)緩慢，Garpenberg等礦山減量，國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)恢復(fù)但被高需求消化，進(jìn)口礦邊際補(bǔ)充能力下降，整體礦端偏緊。冶煉端，低TC壓穿主金屬利潤(rùn)，但硫酸和小金屬收益緩沖了虧損，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)冶煉未大面積減產(chǎn)，產(chǎn)量?jī)H開(kāi)始松動(dòng)。需求端，地產(chǎn)、光伏和出口拖累明顯，基建、風(fēng)電和家電提供局部托底，全年國(guó)內(nèi)鋅消費(fèi)預(yù)計(jì)持平偏弱，增速在-0.5%至+0.5%之間。庫(kù)存方面，呈現(xiàn)海外低庫(kù)存與國(guó)內(nèi)高庫(kù)存并存的錯(cuò)配格局，進(jìn)口窗口深度關(guān)閉，出口盈虧接近平衡。價(jià)格展望上，預(yù)計(jì)下半年滬鋅主力運(yùn)行區(qū)間為23500-26000元/噸，核心波動(dòng)中樞在24500-25500元/噸，價(jià)格表現(xiàn)以高波動(dòng)區(qū)間震蕩為主，上行需錠端收縮和外盤結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)強(qiáng)配合。
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