思特奇-300608-公司動態報告：發力算力網，AI時代打造成長新動能.pdf

本報告對思特奇（300608.SZ）進行了首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。報告指出，公司深耕電信運營商業務支撐領域多年，2024年正式發布自研“九思AI大模型”，實現從IT到AI的戰略升級。公司錨定算力網大賽道，將其打造為從傳統服務商向算力運營商轉型的第二成長曲線。

在算力網業務方面，思特奇圍繞“數、算、網、安”一體化需求，構建了國家樞紐集群、運營商算力網、城市算力網及自有“算聯”運營平臺四大業務體系。公司具備國內稀缺的“算力調度+算力運營”全棧能力，實現了異構算力統一納管，并參與國家數算協同標準制定。目前，公司已服務貴安、慶陽兩大國家樞紐，深度參與四大運營商省級平臺建設，并與十余個城市達成合作。商業模式上，公司采用“技術服務+運營分成”雙輪驅動，兼具盈利確定性與增長彈性。

財務預測方面，預計2026-2028年公司營收分別為8.18/10.54/13.21億元，歸母凈利潤分別為-0.48/0.03/0.76億元。考慮到公司處于轉型期，采用PS估值法，對應PS分別為5.4X、4.2X、3.4X，低于可比公司平均水平。報告提示了市場需求恢復不及預期、同業競爭加劇及新技術研發不及預期等風險。