思特奇-300608-公司動(dòng)態(tài)報(bào)告：發(fā)力算力網(wǎng)，AI時(shí)代打造成長(zhǎng)新動(dòng)能.pdf

本報(bào)告對(duì)思特奇（300608.SZ）進(jìn)行了首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。報(bào)告指出，公司深耕電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)支撐領(lǐng)域多年，2024年正式發(fā)布自研“九思AI大模型”，實(shí)現(xiàn)從IT到AI的戰(zhàn)略升級(jí)。公司錨定算力網(wǎng)大賽道，將其打造為從傳統(tǒng)服務(wù)商向算力運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型的第二成長(zhǎng)曲線。

在算力網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，思特奇圍繞“數(shù)、算、網(wǎng)、安”一體化需求，構(gòu)建了國(guó)家樞紐集群、運(yùn)營(yíng)商算力網(wǎng)、城市算力網(wǎng)及自有“算聯(lián)”運(yùn)營(yíng)平臺(tái)四大業(yè)務(wù)體系。公司具備國(guó)內(nèi)稀缺的“算力調(diào)度+算力運(yùn)營(yíng)”全棧能力，實(shí)現(xiàn)了異構(gòu)算力統(tǒng)一納管，并參與國(guó)家數(shù)算協(xié)同標(biāo)準(zhǔn)制定。目前，公司已服務(wù)貴安、慶陽(yáng)兩大國(guó)家樞紐，深度參與四大運(yùn)營(yíng)商省級(jí)平臺(tái)建設(shè)，并與十余個(gè)城市達(dá)成合作。商業(yè)模式上，公司采用“技術(shù)服務(wù)+運(yùn)營(yíng)分成”雙輪驅(qū)動(dòng)，兼具盈利確定性與增長(zhǎng)彈性。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)方面，預(yù)計(jì)2026-2028年公司營(yíng)收分別為8.18/10.54/13.21億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-0.48/0.03/0.76億元。考慮到公司處于轉(zhuǎn)型期，采用PS估值法，對(duì)應(yīng)PS分別為5.4X、4.2X、3.4X，低于可比公司平均水平。報(bào)告提示了市場(chǎng)需求恢復(fù)不及預(yù)期、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及新技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。