澤璟制藥-688266-三抗創新出海，管線儲備豐富.pdf

澤璟制藥是一家集合創新藥研發、生產和商業化能力于一體的生物醫藥企業，擁有小分子藥物、重組蛋白生物新藥、抗體新藥研發平臺。公司共有4款產品獲批上市，十余款產品在研，主要布局在腫瘤、出血及血液疾病、免疫炎癥性疾病和肝膽疾病等領域。

核心管線ZG006為全球首款靶向DLL3雙表位的TCE，具備全球BIC潛力，2026年初公司與艾伯維達成超10億美元全球合作協議，艾伯維負責海外開發。多納非尼已獲批用于晚期肝細胞癌一線治療和甲狀腺癌適應癥，并納入醫保。重組人凝血酶為國內同類產品中首個獲批上市并被納入國家醫保目錄的產品。吉卡昔替尼為中國首個獲批用于治療骨髓纖維化的JAK抑制劑新藥，并拓展至重癥斑禿等適應癥。ZG005（PD-1/TIGIT）在多種實體瘤中展示良好有效性，宮頸癌中具BIC潛力。

財務方面，預計2026-2028年公司營收分別為18.43/19.59/23.82億元，同比增長127.4%/6.3%/21.6%，歸母凈利潤3.51/2.41/2.90億元。綜合絕對估值和相對估值，得出公司合理價格區間為111.40~130.74元，首次覆蓋，給予“優于大市”評級。