【債券深度報告】地緣沖突下的出口：舊線索與新敘事——出口思辨系列之二.pdf

本文圍繞地緣沖突背景下的高油價與我國出口走勢展開深度分析。首先，復盤歷史上六輪地緣沖突引發的油價沖擊，總結油價走勢持續性取決于是否形成原油供給缺口，以及高油價對經濟的影響與沖突前經濟階段和央行應對密切相關。

其次，分析高油價對全球貿易需求的影響，指出貿易增速與油價多同向走勢，核心在于通脹預期引導企業補庫與去庫行為。結合IMF和WTO測算，高油價將拖累全球GDP及貿易增速，進而擾動我國出口。然而，當前通脹上行幅度可控，美聯儲加息預期有限，全球貿易沖擊幅度較小。

再次，從總量、份額、漲價三個維度剖析美伊沖突對我國出口的影響。總量上，全球貿易需求收縮帶來拖累；份額上，我國能源自給率高，產業鏈優勢凸顯，出口份額小幅抬升，但幅度小于疫情時期；漲價上，輸入型通脹提振出口價格，但短期貿易順差可能收窄。

最后，總結認為外部沖擊有限，AI投資動能強勁。美國科技巨頭資本開支擴張帶動AI相關出口，有望對沖全球貿易放緩缺口，全年出口韌性無虞，預計實現正增長。風險提示包括實際外部貿易條件偏離假設及出口測算偏差。