2026年海外宏觀展望：能源沖擊回落，美聯儲或開啟縮表.pdf
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- 時間：2026/06/27
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本文是東興證券發布的2026年海外宏觀展望深度報告，核心觀點為能源沖擊回落背景下，全球發達國家暫停降息通道，美聯儲或開啟縮表。報告指出，2026年上半年歐美服務業PMI萎縮，制造業尚可，受美伊沖突影響能源供給沖擊引發全球通脹上升，但未擴散至核心通脹。基準情景預計美伊協議在秋季前落地，下半年全球景氣度前低后高，不發生衰退。
美國經濟方面，AI投資繼續成為拉動經濟的引擎，非住宅類固定投資增速加快，對沖了高利率對總投資的壓制。私人消費動能受收入拖累（中高收入人群薪資增速下降，原油通脹消耗收入支撐）略有回升但不及去年同期。就業市場邊際改善，非農數據好轉，失業率未顯著走高。
貨幣政策方面，美聯儲新任主席沃什風格鷹中略帶鴿派，更關注通脹，取消前瞻指引，成立資產負債表研究工作組。不加息是基準情景，但縮表政策在下半年大概率落地，預計節點在秋季末至年尾。美聯儲偏鷹態度有助于抑制中長期通脹預期。
資本市場方面，維持美國十年期國債利率上限4.6%~4.7%，若美伊談判順利可下移至4.5%。標普500指數席勒PE逼近歷史高點，偏離長期趨勢50.5%，受貨幣政策收緊影響，美股中短期表現從中性略偏積極轉向中性。美元指數走強，黃金暫停長期漲勢。
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