紫金黃金國際-2259.HK-承襲紫金底蘊，鑄就黃金國際龍頭.pdf

紫金黃金國際是紫金礦業海外黃金一體化核心運營平臺，布局南美、中亞、大洋洲、非洲四大產區，運營九座在產金礦。截至2025年底，公司黃金資源量1972噸，年產量約47噸，全維持成本（AISC）約1501美元/盎司，處于行業領先水平。2025年公司營收53.83億美元，同比增長顯著，毛利率與凈利率持續提升。

公司通過存量礦山技改擴建（如瑞果多、阿基姆、羅斯貝爾等）釋放內生增量，2026年存量礦山產量預計達59.2噸，長期目標2030年達100噸。外延方面，擬收購聯合黃金，新增馬里、科特迪瓦及埃塞俄比亞金礦資產，預計2026年產金15.1-17.9噸，長期可達25噸。

公司在成本控制方面優勢顯著，AISC低于行業平均，主要得益于偏好收購低品位礦山并通過精細化運營降本、低單位勘探成本攤薄對價以及低資本支出強度。中長期看，全球央行購金及美元信用弱化支撐金價中樞上移，公司憑借優質資源、成本優勢及產能擴張，有望充分受益。