LUMENTUM-LITE.US-全球光通信龍頭，AI拉動核心組件量價齊升.pdf

本文是對Lumentum（LITE.O）的深度研究報告，首次覆蓋給予“優于大市”評級。報告指出，全球大模型算力需求推動數據中心網絡向高帶寬架構演進，帶動光互聯密度大幅提升，高端光芯片價值量占比顯著增加。

財務方面，公司近期實現收入快速增長，凈利潤大幅轉正。得益于激光芯片、激光組件和數據傳輸產品收入增加，以及內部工廠產能利用率提高和高毛利產品售價上升，公司銷售毛利率和凈利率同比顯著提升。其中，組件產品收入增長主要受激光芯片和激光組件出貨量推動，系統產品收入增長則來自云收發器出貨量增加。

在行業趨勢上，AI驅動光互聯架構跨越式演進，EML激光器主導傳統高速互聯，CW激光器受益于硅光與CPO滲透。公司依托稀缺的磷化銦全流程自主可控能力加速擴產，核心EML產量大幅增長，面對供給缺口實現量價齊升。此外，公司基于MEMS技術的全光電路交換機（OCS）業務處于產能爬坡期，預計未來營收規模將超10億美元。

盈利預測顯示，預計2026-2028年公司營業收入分別為30.82/57.09/89.00億美元，歸母凈利潤分別為7.82/17.28/28.98億美元。綜合考慮同業估值與公司業績反轉彈性，給予2027年50-51倍PE，對應估值區間為864.00-881.28億美元市值。