己二酸行業(yè)專題報告：下游新材料加速擴張，需求拉動己二酸景氣周期.pdf

己二酸行業(yè)專題報告：下游新材料加速擴張，需求拉動己二酸景氣周期。己二酸價格上行，需求有望帶動景氣度爆發(fā)。2020 年下半年開始，供需關(guān)系 修復(fù)和向好推動己二酸價格上漲至目前 12200 元/噸。國內(nèi)己二酸生產(chǎn)企業(yè) 主要分為兩類：1）以重慶華峰、河南神馬為代表，擁有己二酸下游配套產(chǎn) 業(yè)鏈；2）以華魯恒升為代表，通過裝置優(yōu)化和業(yè)務(wù)協(xié)同形成一定成本優(yōu)勢。 國內(nèi)目前規(guī)劃建設(shè)的己二酸產(chǎn)能約 215 萬噸，假設(shè)全部產(chǎn)能建成投產(chǎn)，我國 己二酸產(chǎn)能將達到 490 萬噸左右，在全球范圍的產(chǎn)能占比將進一步提升。己 二酸下游的PA66原料己二腈國產(chǎn)化進度加快和可降解塑料PBAT項目大規(guī)模 規(guī)劃，預(yù)計在 2023 年有大量投產(chǎn)，將顯著拉動己二酸行業(yè)景氣度向上。我 們認為，需求面將繼續(xù)催化行業(yè)的高景氣度，己二酸有望達到新一輪的高景 氣。

新材料項目加速推進，己二酸供需缺口或擴大。己二酸下游的 PA66 和 PBAT 規(guī)劃產(chǎn)能龐大。壓制國內(nèi) PA66 產(chǎn)能放量的己二腈制備技術(shù)，目前國產(chǎn) 化已經(jīng)進入規(guī)模化產(chǎn)能建設(shè)階段。2021 年價格暴漲的 BDO 新增產(chǎn)能規(guī)劃 充足，預(yù)計價格將有所回落，推動 PBAT 項目投產(chǎn)，己二酸需求量預(yù)計 將有大幅增長。由于己二酸兩個主要下游 PA66 和 PBAT 項目投建均存在 較大不確定性，我們以樂觀、中性、悲觀為假設(shè)情景對己二酸的供需格 局進行測算。中性情景下，2022 年-2025 年己二酸的國內(nèi)消費量為 176.4/232.8/286.5/326.3 萬 噸 ， 其 中 PA66 耗 用 量 為 31.8/55.5/89.8/112.5 萬噸；PBAT 耗用量為 25.8/58.0/76.9/93.3 萬 噸。2022 年-2025 年國內(nèi)己二酸的供需缺口為 6.1/-2.5/-8.1/4.6 萬噸。 2022 年和 2025 年己二酸規(guī)劃建設(shè)產(chǎn)能多，而 2023 年和 2024 年較少。 下游需求則相反，2023 年和 2024 年是 PA66 和 PBAT 的計劃投產(chǎn)高峰。 我們認為，2022 年己二酸有新增產(chǎn)能，供需基本維持平衡狀態(tài)。2023 年-2024 年，隨著己二腈國產(chǎn)化和原料 BDO 價格回落，PA66 和 PBAT 的 產(chǎn)能有序釋放，己二酸到 2023 年和 2024 年供需將持續(xù)收緊，行業(yè)有望 迎來新一輪的景氣周期，景氣向上空間則需要跟蹤兩個新材料關(guān)鍵下游 的產(chǎn)能釋放節(jié)奏。