馳宏鋅鍺（600497）研究報告：高成長、稀缺的鋅資源龍頭.pdf

馳宏鋅鍺（600497）研究報告：高成長、稀缺的鋅資源龍頭。鋅鉛業龍頭。公司于 2019 年 1 月正式成為中鋁集團的控股企業，背靠 央企優秀資源，目前主要從事鋅、鉛、鍺系列產品的采選、冶煉、深加 工與銷售業務。公司的資源占有量、市場占有率牢牢占據行業龍頭地位。

減產倒逼海外去庫，鋅價持續走高。截至 2022 年 4 月下旬，鋅錠現貨 價格已達歷史高位。自 2021Q4 以來，由于能源危機、電價飆升，海外 冶煉廠商均發生不同程度減產；低供給下倒逼海外去庫，截至 2022 年 4 月下旬，LME 鋅庫存降至歷史低位，同比下滑近 70%。目前內外價差 巨大，鋅價滬倫比僅為 6.4，單噸鋅進口虧損達到近 4000 元，導致我國 鋅錠凈進口量創歷史新低；且國內 Q1 鋅冶煉廠迎來不同程度計劃外檢 修，供給、庫存雙低下，鋅價創歷史新高。需求端我們認為隨著基建等 領域需求回暖，且中長期海外新投產鋅礦山增量有限，鋅供需格局有望 長期良好，鋅價有望長期維持高位。

掌握全球頂級鋅鉛礦，挖潛擴產進行時。為了進一步擴大優質鋅礦資源 開發，公司在永昌礦區、會澤鉛鋅礦區、彝良鉛鋅礦區、榮達礦業、瀾 滄鉛鋅礦區和墨竹鉛鋅礦區實行擴產增儲。公司擁有的會澤、彝良兩大 主力礦山分別為全球第一、二富的鋅鉛礦山，礦山品位分別高達 27- 28%、21-22%，遠超 7%的一般水平，因此在礦山采選上有得天獨厚的 成本優勢。公司加大云南會澤、彝良主力礦區深邊部找礦力度，克服深 井勘查、水工環地質條件復雜等難點，預計 2023 年將實現進一步增產。 此外，公司西藏墨竹工卡鑫湖鉛鋅礦區，礦山鉛鋅金屬產能 2.5 萬噸/ 年，預計于 2022 年 10 月投產。

集團資源注入，邁入高成長。公司控股股東母公司中國鋁業集團將把金 鼎鋅業注入上市公司。金鼎鋅業持有的蘭坪鋅鉛礦探明鉛鋅金屬儲量 80 萬噸，年貢獻產量有望達 16 萬噸，助力公司實現規模跨越。此外，青 海鴻鑫亦為質地優異的鋅資源礦，有望適時注入公司。