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硅寶科技（300019）研究報告：有機硅密封膠龍頭，“雙主業”齊頭并進。硅寶科技，成立于 1998 年，2009 年于創業板上市，營收主要來自有機硅密封膠及硅烷 偶聯劑業務，國內已擁有 6 大生產基地，有機硅密封膠產能約 13 萬噸/年（截至 2021 年 末），是亞洲最大的有機硅密封膠生產企業。

有機硅材料：建筑受益消費升級，工業需求多維成長

硅橡膠在有機硅產品中消費量最大，而有機硅密封膠是硅橡膠中應用面較廣的一個重要 品種，占硅橡膠消費量 65%。有機硅密封膠可分為建筑膠和工業膠兩類：

（1）建筑膠：建筑用有機硅密封膠約占全部密封膠消費量 58%，是最大應用領域，主 要應用在建筑幕墻、中空玻璃、節能玻璃、裝配式建筑、裝飾裝修等。我們預計 2021 年 建筑領域用有機硅密封膠市場空間在 150 億元+。未來有機硅密封膠建筑領域市場增量 主要來自于，1）密封膠領域持續替代低端產品，2）受益于裝配式建筑滲透率提高。

（2）工業類用膠：需求多維成長。1）電子電器，有機硅密封膠與膠粘劑在智能手機中 應用廣泛。2）新能源，光伏電池組裝配過程中，在裝框、安裝接線盒、接線盒灌封等步 驟可采用有機硅密封膠，1GW 光伏裝機約對應 1200-1500 噸用膠量。CPIA 預測， 2021-2025 年全球光伏新增裝機量 CAGR 為 18%。3）汽車，應用部位包括汽車車燈 等，此外還可用于新能源汽車動力電池的灌封保護。

有機硅材料多元布局，“雙主業”齊頭并進：

（1）建筑膠高歌猛進穩居龍頭， 2021 年公司建筑膠產品營收同比+63%，22Q1 營收同比+76%。我們預計公司當前市 占率約 11.8%，近 2 年市占率明顯提升。

（2）工業膠快速增長勇挑大梁，工業膠增速持 續快于公司整體增速。光伏膠景氣接力，2021 年公司光伏行業用膠實現收入同比 +284.1%，受益光伏膠滲透率+光伏新增裝機量提升，此外 BIPV 風口提速。硅烷偶聯劑 作為光伏 EVA 膜關鍵助劑，2021 年行業增速快、公司業績高增。電子膠、新基建領域 收購拓利科技。

（3）原材料價格回落，募投產能逐步釋放。22Q2 原材料單價回落，原 材料環比壓力預計緩解。募投 10 萬噸項目逐步釋放，工業膠占比預計提升。

（4）布局硅 碳負極。公司硅碳負極技術儲備較為深厚，目前硅碳負極為圓柱電池的明確應用方向。