有色金屬行業(yè)2021年報(bào)&2022一季報(bào)回顧：板塊盈利能力再創(chuàng)新高，鎂、鎳需求爆發(fā)值得關(guān)注.pdf

有色金屬行業(yè)2021年報(bào)&2022一季報(bào)回顧：板塊盈利能力再創(chuàng)新高，鎂、鎳需求爆發(fā)值得關(guān)注。21 年有色金屬板塊創(chuàng)歷史最佳業(yè)績(jī)，工業(yè)金屬板塊實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。2021 年，有色金屬板塊營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 26993.79 億元，同比增長(zhǎng) 36.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1066.90 億元，同比 增長(zhǎng) 167.24%。二級(jí)子板塊中，除貴金屬業(yè)績(jī)承壓下滑，其余均實(shí)現(xiàn)業(yè) 績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，其中，工業(yè)金屬板塊量?jī)r(jià)齊升，2021 年板塊營(yíng)業(yè)收入達(dá) 18697.31 億元，同比增長(zhǎng) 55.41%，歸母凈利潤(rùn) 625.77 億元，同比大幅增長(zhǎng) 254.26%。三級(jí)子板塊中，由于氧化鐠釹等稀土價(jià)格大幅上漲，稀土板 塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 340.23%。

22 年 Q1 行業(yè)整體延續(xù)高增長(zhǎng)，能源金屬板塊業(yè)績(jī)亮眼。雖然有 21 年 高基數(shù)的原因，22 年 Q1 有色金屬板塊營(yíng)業(yè)收入、業(yè)績(jī)依然同比增長(zhǎng) 55.77%、141.42%，環(huán)比分別增長(zhǎng) 3.61%、60.39%。同時(shí)，從年初開始， 鋰價(jià)進(jìn)入快速上漲通道，截止一季度末，電池級(jí)碳酸鋰超 50 萬(wàn)/噸，電 池級(jí)氫氧化鋰近 49 萬(wàn)元/噸，相較于 2021 年初增長(zhǎng)超 10 倍；能源金屬 板塊業(yè)績(jī)持續(xù)亮眼，2022 年 Q1 營(yíng)收 352.56 億元，同比 892.56%，歸母 凈利潤(rùn) 102.67 億元，同比上漲 2265.58%。

行業(yè)整體盈利能力改善明顯 行業(yè)估值仍位于歷史低位。2021 年，有色 金屬行業(yè)整體 ROE 為 12.85%，同比上漲 7.78 個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近幾年新 高；2022 年 Q1，行業(yè)整體 ROE 繼續(xù)上行至 4.38%，同比、環(huán)比分別上 漲 2.04、1.41 個(gè)百分點(diǎn)，為近 10 年同期最好水平。ROE 的提升主要依 賴于銷售利潤(rùn)率的增長(zhǎng)，2021 年行業(yè)整體銷售利潤(rùn)率為 4.55%，相較于 20 年實(shí)現(xiàn)翻倍；2022 年 Q1，銷售利潤(rùn)率繼續(xù)攀升至 6.53%，同比、環(huán) 比分別大幅上漲 2.67、2.51 個(gè)百分點(diǎn)。截止 22 年一季度末，有色金屬 行業(yè) PE 為 25.05，與歷史 43.47x 的市盈率中值有不小差距，仍處于歷 史底部。

小金屬：鎂汽車結(jié)構(gòu)件、鎂建筑模板需求即將爆發(fā)。近幾年，鎂合金正 在向下游行業(yè)加速推廣，其中，鎂輕量化汽車結(jié)構(gòu)件以及鎂建筑模板有 望成為需求爆發(fā)點(diǎn)。根據(jù)我們預(yù)測(cè)，樂(lè)觀情況下，到 2025 年鎂汽車輪 轂以及鎂電池包外殼有望分別增加 24.33、54 萬(wàn)噸鎂合金需求；若鎂建 筑模板替代鋁建筑模板順利，未來(lái)鎂鋁比有望達(dá)到 7：3，鎂需求將增加 78.96 萬(wàn)噸。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái) 5 年內(nèi)鎂都是優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)性小金屬。 推薦關(guān)注：與寶鋼金屬達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，合作建設(shè)全球最大鎂生產(chǎn)基 地的鎂業(yè)龍頭云海金屬；攜手寧德時(shí)代切入鎂電池包結(jié)構(gòu)件、電動(dòng)船舶 的三祥新材。