2022年中期投資策略報告：孤葉泛舟已成過去，量化鏖戰體系為先.pdf

2022年中期投資策略報告：孤葉泛舟已成過去，量化鏖戰體系為先。2022 年年初至今，在地緣軍事沖突、海外央行超預期緊縮、國內 區域性疫情擾動的背景下，權益市場下跌為主。因子方面，自從去年 9 月份以來，傳統的成長，動量等因子逐漸失效，估值，盈利，杠桿， 非線性市值等因子表現突出。波云詭譎的市場，突顯了使用多策略提 高組合抗風險能力的重要性，在大量量化策略回撤，諸多量化私募基 金觸發平倉線的背景下，我們的中證 500 增強策略依舊亮眼，2022 年 以來相對收益平穩上行，截至 4 月底相對基準超額收益 9.29%。

疫情沖擊尾聲，靜待 A 股獨步全球

一季度在前置的政策刺激下，經濟階段性好轉，此后經濟動能下 行伴隨疫情沖擊，經濟活動降至低點，但疫情沖擊接近尾聲，5 月制 造業 PMI49.6 大幅好轉。從指數盈利來看，年報業績大幅回落并非普 遍現象，更多由部分去年嚴厲調控行業的集中報虧。展望下半年，預 計中國經濟將在下半年觸底反彈，殺盈利進入尾聲，同時地產銷量處 于歷史底部區域，歷史上這對應市場底部區域，A 股有望獨立上行。

量化基本面行業展望：銀行、地產、農林牧漁等看多

銀行：實體經濟影響銀行生息資產規模、收益率和信貸質量，“GDP: 不變價:TTM”環比 1.06%，相對趨勢-1.49%周期上行，看多銀行。房 地產：房價下行、首套房貸利率下行、M2 同比上行，2022 年 6 月做 多房地產。農林牧漁：生豬價格和農林牧漁行業 ROE 相關性為 0.92， 預測 2022 年二季度三季度的豬價上行，做多農林牧漁。

體系化——基于多維信息的行業輪動策略年化超額收益率達 12.27%

基于正式財報信息構建行業財務指標，測試表明盈利和成長能力 相關指標及其邊際變化對行業的選擇有重要參考意義。以 2 個自然季 度后的 ROE 為目標，計算的成分股預期 ROE 上調比例、行業 ROE 變化 值因子，行業輪動效果較好。通過梳理行業邏輯，篩選重要指標，選 擇其中和行業 ROE、超額收益都具有高相關的指標構造單行業量化基 本面擇時策略。根據復合財務+分析師預期+量化基本面構造的復合因 子，分組單調性較好，持倉 4 個行業的多頭策略組合年化超額收益率 達 12.27%，月勝率為 68.18%，夏普比率 0.494。

智能 AI——TFT 深度學習選股

QLIB 是微軟開源的 AI 量化投資平臺，提供了完整的投研框架及高 效的運行性能。包含有數據，算法，回測分析等模塊。Temporal Fusion Transformer 是 21 年 GOOGLE 研究員提出的基于 Transformer 的時間序 列深度學習模型。我們將 QLIB 中的 ALPHA360 因子庫作為輸入，結合 TFT 模型得到的結果，相比與傳統的 ICIR 加權有了大幅的提高。 Top50Drop1 策略能夠取得年化 19.57%，超額中證 500 15.57%，換手 4.6，信息比率 1.74 的優異表現。