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北清環能（000803）研究報告：布局餐廚資源化全產業鏈，實現跨越式成長可期。“無廢城市”和“垃圾分類”政策助推餐廚垃圾處理行業發展。 “十四五”期間，國家對環保支持力度持續加大，餐廚處理作為垃圾 處理的重要一環，潛在需求旺盛。預計到 2025 年我國餐廚垃圾產生 總量將達到 1.7 億噸，基本達到飽和?；?ldquo;無廢城市”和“垃圾分 類”雙主線，資源化處理是餐廚垃圾處理行業發展的必然選擇。

北清環能餐廚垃圾處理能力快速增長。截至 2022 年 5 月，公司已鎖定 4530 噸/日的處置能力。根據規劃，2022 年擬通過并購等方式餐廚垃 圾處理能力提升至 6000-8000 噸/日、2023 年達到 8000-10000 噸/ 日，預計 23 年公司餐廚垃圾處置能力占全國 7%-8%。根據我們測算， 公司 2022 年餐廚垃圾處理能力至少達到 5000 噸/日，對應 4-6 萬噸/ 年的廢油脂提取能力，隨著拓展加速，未來 2-3 年快速增長可期。

歐洲生物柴油供不應求，推動 UCO 價格大幅上漲。UCO 是稀缺的非糧 食基生物柴油原料，由于歐盟對生物燃料在交通領域摻混比例的要求 將進一步提高，歐洲處于供不應求的狀態；國內“碳中和”制度不斷 落地，部分省市將率先試點生物柴油的添加和應用，遠期生物柴油需 求有望打開。UCO-生物柴油產業鏈有望持續高景氣。

完善生物質柴油布局，將成公司未來重要的利潤增長點。公司將 與濱陽燃化成立合資公司，開展 70 萬噸/年生物柴油生產項目。2021 年我國生物柴油出口量達到 129 萬噸，出口價格目前在 1 萬元/噸以 上，我們測算，一代生物質柴油單噸凈利潤在 1000 元，二代生物質 柴油顯著高于一代，隨著總規模 70 萬噸/年的生物柴油項目逐步落 地，將為公司后續業績增長注入強勁動力。