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旗濱集團（601636）研究報告：“一體兩翼”有序推進，長期成長基礎筑成。浮法玻璃規(guī)模優(yōu)勢明顯，盈利水平行業(yè)領先。目前，公司擁有湖南醴 陵、郴州、福建漳州、廣東河源、浙江紹興、長興、平湖、馬來西亞 八大浮法玻璃生產基地，26 條優(yōu)質浮法玻璃生產線，日熔量達 17600t/d。為保障原材料資源，公司積極推進硅砂資源戰(zhàn)略，有序推 進醴陵砂礦、馬來西亞砂礦建設，持續(xù)推進湖南資興、福建漳州、廣 東河源硅砂基地后備硅砂資源戰(zhàn)略，有效緩解上游原材料緊張的問 題，增強自身議價能力。近年來，公司浮法玻璃毛利率持續(xù)提升，從 2012 年的 15.75%提升至 2021 年的 51.57%，處于行業(yè)領先地位。

進軍光伏玻璃行業(yè)，有望成為有力競爭者。公司緊抓光伏產業(yè)大發(fā)展 時機，積極推進湖南郴州、福建漳州、浙江寧波、云南昭通、等地光 伏高透材料生產線項目及配套砂礦項目建設。公司擬建及在建光伏 玻璃生產線 11 條，單線產能均為 1200t/d，產能合計 13200t/d，其 中今年二季度預計投產一條，2023 年預計投產 8 條，加上當前公司 擁有的郴州 1000t/d 浮法光伏玻璃生產線，公司光伏玻璃產能 2022 和 2023 年底預計分別將達到 2200t/d 和 11800t/d。公司新建的光伏 玻璃產線均為大窯爐，具有規(guī)模優(yōu)勢，同時公司擁有湖南郴州、云南 昭通、馬來西亞沙巴等超白砂資源，成本優(yōu)勢明顯，新建產線建成投 產后，公司有望成為光伏玻璃行業(yè)有力的競爭者。

“一體兩翼”布局推動浮法原片與深加工一體化經(jīng)營，帶動產品結構 高端化，品牌效應顯現(xiàn)。公司節(jié)能玻璃營收與毛利貢獻持續(xù)上升，協(xié) 同浮法原片業(yè)務共同發(fā)展，在綠色建筑領域滲透率不斷提升；電子玻 璃、藥用玻璃乘國產替代之風迅速發(fā)展，產線分別于 2020 年 4 月、 2021 年 10 月進入商業(yè)化運營，進入規(guī)模擴張期，進一步實現(xiàn)產品 結構高端化、打開高端細分市場。“一體兩翼”戰(zhàn)略布局有機協(xié)同浮 法玻璃、節(jié)能玻璃、電子玻璃、藥玻以及光伏玻璃，品牌效應逐漸顯 現(xiàn)，或將為公司帶來新增長空間。