旗濱集團：盈利底部+高端布局，周期與成長共振.pdf

旗濱集團：盈利底部+高端布局，周期與成長共振。浮法玻璃：周期磨底，行業盈利拐點將至，頭部彈性顯著。需求側， 竣工下滑的影響逐漸減弱，疊加好房子政策驅動玻璃產品升級，玻璃 用量顯著增長，長期來看需求較穩定。供給側，行業現金流普遍吃緊， 11 月冷修加速，疊加環保限制趨嚴，2026 年或將大面積冷修，盈利拐 點將至。公司作為頭部企業，成本始終處于第一梯隊，業績彈性顯著。

光伏玻璃：行業尋找供需平衡中，業務重心由量向質切換。2026 年光 伏玻璃行業尋找平衡中，反內卷持續進行的背景下，供給或將持續優 化，預計盈利中樞將同比修復，頭部企業彈性更優。光伏玻璃業務 20 22 年開始放量，目前盈利能力位于行業前列，公司成本優勢明顯，在 窯爐規模、產能利用率、超白石英砂資源、運輸成本以及燃料采購方 面都具有顯著優勢，疊加公司海外布局節奏領先，阿爾法持續兌現。

特種玻璃：電子藥用玻璃為潛在期權。2025 年公司依托電子玻璃業務 積累的技術經驗，計劃向芯片封裝玻璃業務擴張。高端特種玻璃空間 大、技術壁壘高、盈利能力強，公司高端化戰略堅定，持續投入高額 研發費用，疊加公司優秀的團隊和治理結構，電子（芯片封裝）和藥 用玻璃業務發展可期。