2022年度中國期貨與期權市場半年度報告：大宗商品市場解讀.pdf

上傳者：S***
時間：2022/07/19
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2022年度中國期貨與期權市場半年度報告：大宗商品市場解讀。展望 2022 下半年，在海外央行加速緊縮、衰退預期大幅升溫的背景下，工業品的周期拐點已經提前到來，但中外經濟周期的錯位以及地緣沖突下能源短缺的預期將使得鋅在下跌過程中面臨較大程度的抵抗。預計在此輪大宗商品周期牛熊轉換后，鋅價下半年重心將較一季度高點下移，不過在 6 月情緒大幅宣泄以后，鋅價短期估值泡沫已經逐步擠出，下階段鋅價在供需偏緊以及國內穩增長的背景下在工業品中更具韌性，不排除低庫存高彈性下出現行情極端反抽的可能性，預計下半年震蕩區間在 20000- 27000 元/噸。

全球央行開始急劇轉鷹，衰退預期升溫。繼 6 月 FOMC 會議美聯儲加息 75 個基點后，美聯儲主席鮑威爾在美國國會的聽證會繼續釋放出鷹派的信號，表明了未來控制通脹的決心，并承認加息引發衰退的可能，而期間歐洲、澳、英國等西方國家的央行也持續釋放鷹派加息的信號。衰退預期的不斷升溫與貨幣的加速緊縮意味著此輪大宗商品周期頂點可能已經提前到來。

地緣政治風波為鋅提供風險溢價。隨著沖突持續，西方國家與俄相關的制裁與反制裁不斷加碼，歐盟委員會第六輪對俄羅斯制裁措施包括部分石油禁運，制裁俄羅斯油輪、銀行和媒體等，預計到 2022 年底，歐盟從俄羅斯進口的石油將減少 90%。而相對應的，俄羅斯也將逐步削減對歐的天然氣供應。能源短缺的預期令歐洲電價漲價預期升溫，當地冶煉企業復產希望渺茫，并且存在進一步減產的可能性。

下半年供應可能超預期偏緊。上半年拉美“資源民族主義”興起、疫情導致新增項目推遲、部分地區品位下降等問題頻出，ILZSG 下修了 2022 年全球鋅礦產量的預估，預計全年鋅礦產量增 3.9%至 1328 萬噸，而去年末的預估是 4.2%的增長。另一調研機構 SMM 也下修了全年預估增量，由原本的 21.6 萬噸下調至 13.5 萬噸。而冶煉受制于礦端緊缺、成本上升和鋅價大幅回調對冶煉利潤的侵蝕，也難以看到明顯增量。