穆迪-中國非金融企業：信用趨勢跟蹤（中文）.pdf

上傳者：潘*
時間：2022/08/04
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穆迪-中國非金融企業：信用趨勢跟蹤（中文）我們目前預計2022年經通脹調整后的實際GDP同比增速將放緩至4.5%，低于我們此前預測的5.2%以及5.5%的官方目標。我們調整中國經濟增長預測反映了商業活動受疫情干擾、房地產市場低迷以及疫情導致的限制措施和地緣政治關系不確定的上升。

隨著利率上升，高收益非金融企業的融資環境仍將非常艱難。在再融資計劃不明確的情況下，流動性較弱的高收益非金融企業 (特別是房地產開發商) 在應對即將到期的債務方面將面臨越來越大的挑戰。再融資成本也將明顯上升。流動性充足、業務狀況良好的企業將選擇推遲境外發債并以現金儲備償還債務；或開拓境內市場作為替代。

經濟增長放緩和原材料成本上漲將導致利潤率下降。除了上游大宗商品相關行業外，多數行業中受評企業的盈利能力將有所下降。由于投資規劃審慎，多數企業將維持穩定的杠桿率，而部分企業債務增速將高于EBITDA增速，其杠桿率將會提高。

大宗商品價格走強將支持相關上游企業的現金流。未來12-18個月上游業務規模較大的國有石油公司、油田服務提供商和礦業企業將繼續受益于大宗商品價格上漲。這將令前兩者能夠產生更強勁自由現金流和去杠桿。礦業企業較高的運營成本可能會抵消這一優勢，但其將有望維持盈利能力和穩定的杠桿率。

建筑、化工、汽車相關和技術硬件企業的杠桿率將會上升。雖然這些企業的收入將繼續增長，但由于成本上漲和舉債擴張，其利潤率將有所下降。盡管如此，我們預計其杠桿率增幅不會太大，其強大的市場地位和穩固的融資渠道將繼續支持其信用質量。此報告是于2022年07月18日發表的穆迪報告 Nonfinancial Companies – China:Credit Trend Monitor: slower growth, higher costs to weigh on margins的中文翻譯本。 (中文為翻譯稿，如有出入，以英文為準)