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杭蕭鋼構（600477）研究報告：BIPV異質結鈣鈦礦電池發展潛力被低估。維持增持。維持預測 22-24 年 EPS0.21/0.26/0.3 元增速 24/21/17%，BIPV 異質結鈣鈦礦業務被低估，上調目標價至 8.54 元，對應 2022 年 40 倍 PE。 政策推動公司 BIPV加速落地，光伏發展前景被低估。(1)《城鄉建設領域 碳達峰實施方案》2025 年新建公共建筑/廠房屋頂光伏覆蓋率力爭達 50%。《十四五全國城市基礎設施建設規劃》推進分布式可再生能源和建 筑一體化利用。(2)2021 年底控股 65%合特光電百萬平 BIPV 智能生產線 投產打造一體化競爭優勢。7 月矩形光伏發電地磚/銀灰色幕墻光伏項目 成功。(3)BIPV 永福股份 2022 年 PE60、森特股份 PE51，公司 PE29 倍。 異質結鈣鈦礦電池行業將進入高速發展期，公司競爭優勢被低估。(1)通 過降低低溫銀漿消耗量、設備國產化、硅片薄片化降低成本，將達經濟平 衡點。(2)隆基 HJT 實驗室轉換效率達 26.5%，金剛玻璃 210 尺寸微晶 HJT 量產平均效率 24.95%。(3)異質結鈣鈦礦電池標的公司 2022 年平均 PE102 倍(金剛玻璃 PE374 倍，邁為股份 PE96 倍)，公司 PE29 倍。

異質結鈣鈦礦疊層電池中試線計劃 22年底建成，23年 5月投產，目標轉 化效率 28%以上。(1)技術路線是將異質結電池與鈣鈦礦制成疊層太陽能 電池，拓寬吸收光譜，進而可實現突破單結電池的極限轉換率。(2)中試線 產品按照行業標準 25 年使用壽命設計生產，即保證電池在 25 年后能夠 以高于其額定效率的 80%工作。(3)目前已完成了各供應商的技術交底， 陸續推進各類設備的下單采購及進場計劃安排，目標 23 年 5 月投產。