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NIFD季報-2022Q2人民幣匯率：美元指數迭創新高 新興市場風雨飄搖。2022年二季度，全球外匯市場延續一季度格局，除了美元和盧布等少數貨幣外，日元、歐元、英鎊、瑞典克朗等大部分貨幣都出現了不同程度地貶值。尤其值得關注的是，日元、歐元和英鎊等國家匯率均創出20年來新低。 2022年二季度，人民幣兌美元匯率走勢呈現出從急跌轉至平穩的格局。

2022年3月31日至7月15日，人民幣兌美元匯率貶值了6.3%，CFETS人民幣匯率指數在100至105的區間波動。

2022年二季度，美元指數一度突破109的高點，創下自2002年以來的新高。美元指數走強的原因有四：一是美元指數六大構成貨幣均出現大幅貶值；二是美國通脹率再創新高，美聯儲開啟陡峭的加息縮表進程；三是俄烏沖突和新冠疫情帶來的不確定性，使得全球避險情緒上升，投資者持有避險資產偏好增加；四是全球經濟的衰退前景有助于美元這種反周期資產保持相對強勢。

歐元兌美元匯率走弱的原因在于：一是在俄烏沖突引發能源等大宗商品價格大幅上漲和新冠疫情沖擊全球供應鏈的疊加影響下，通貨膨脹嚴重沖擊歐元區經濟增長。二是歐洲政治局勢日益動蕩給歐元區經濟增長帶來較大不確定性。

日元兌美元匯率急貶的原因在于：一是美聯儲加息縮表導致美日長期利差迅速擴大；二是出于維護國內貨幣政策獨立性考慮，日本央行并未對美聯儲亦步亦趨；三是新冠疫情沖擊全球供應鏈，俄烏沖突爆發引發的全球大宗商品價格上升推升了日本的進口成本，導致日本貨物貿易逆差上升至歷史性峰值。與其他新興市場國家相比，日元兌美元匯率大幅貶值并非國內出現不可控的大規模短期資本流出所致。

受美聯儲陡峭加息縮表進程的影響，美國國債收益率與美元匯率持續走高，導致大量短期金融資本回流美國，并對全球風險偏好和新興市場國家造成顯著沖擊。2022年上半年，新興市場國家面臨大規模資本外流。2022年二季度，人民幣匯率急貶與資本外流放大的時間節點基本一致。未來一段時間，中美貨幣政策分化將進一步加劇，中美利差收窄至倒掛的格局還將持續，我國仍將面臨資金外流壓力，人民幣匯率存在一定的貶值壓力。

筆者預計，2022年下半年，中國10年期國債收益率將保持當前水平，而美國10年期國債收益率將在2.5%-3.3%的區間內波動，美元指數將在100-110區間內波動，人民幣匯率將在6.6-7.0區間內運行。