科思股份（300856）研究報告：防曬劑&合成香料雙輪驅動，鑄就細分賽道龍頭企業.pdf

科思股份（300856）研究報告：防曬劑&合成香料雙輪驅動，鑄就細分賽道龍頭企業。1）化妝品活性成分市場受下游化妝品行業發展影響快速增長，受美白抗衰需求與防曬應用精細化 影響，防曬劑需求高增。歐睿國際預計我國整體化妝品市場規模預計未來幾年增長率保持在 8%以 上，2023 年我國整體化妝品市場規模將達 6770 億元。隨著美白抗衰需求快速增長，護膚抗衰成 為公眾首要選擇，加之防曬應用精細化提高，預計 2024 年我國防曬用品市場規模達到 229 億元人 民幣，未來 3 年 CAGR 將保持在 11%左右的高增速水平，超越全球增速。

2）香精香料行業集中度較高，市場穩步增長，全球產能轉移助推國內快速發展。全球香料香精市 場主要集中在全球前十大公司，預計 2024 年全球香料市場規模將達到 327 億美元，我國香料香精 市場得益于國民收入的提高和國際香料香精巨頭的產能轉移布局，市場規模保持穩定增長。

公司概況：防曬劑&合成香料雙輪驅動，鑄就細分賽道龍頭企業

科思股份是一家日用化學品原料生產企業，主要從事日化原料的研發、生產和銷售。公司的產品 包括防曬劑等化妝品活性成分、合成香料等。在防曬劑方面，2019 年的數據顯示，公司占據了全 球近 30%市場份額。在合成香料方面，公司是全球鈴蘭醛、2-萘乙酮、合成茴腦等合成香料的主 要生產商之一，產品在國際市場上具有較強的競爭力。

競爭優勢：深度綁定客戶，持續研發創新與技術升級

1）客戶優勢：長期合作知名國際下游客戶，共研共創增加大客戶綁定深度。目前公司已與多個海 內外知名化妝品企業及香精香料公司建立穩定合作，通過產品品質、合作共研綁定大客戶體系。

2）研發優勢：前沿技術研發，研發投入加大，認證資質完善。2017-2021 年，公司研發費用率從 2.9%提升至 4.2%。公司具備行業認可的生產管理體系、質量管理體系，接受實地考察，獲得多項 美國、歐盟認證資質。

3）產品優勢：產品線豐富具有結構優勢 公司產品線豐富，防曬劑產品覆蓋 UVA\UVB 所有波段，可滿足下游客戶多樣化需求。合成鈴蘭醛 具備核心專利技術，產品競爭力強。

未來看點：擴產能+拓品類+政策利好，賦能公司未來發展

1）產能擴充：產能利用率及產銷率高位下，產能擴充驅動業績發展。二乙氨基羥苯甲酰基苯甲酸 己酯(新型防曬劑)500 噸/年產能正處建設中，21 年報披露預計至 2022 年上半年竣工投產。此外， 安徽圣諾貝化學科技有限公司年產 500 噸防曬系列產品擴建項目將新增 500 噸/年雙-乙基己氧苯 酚甲氧苯基三嗪產能，預計投產后可為公司持續帶來產能增量。

2）拓展新品類：拓大品類布局，加強創新研發。公司擴展其他化妝品活性成分，豐富產品結構， 儲備優質項目。新業務方面計劃投資建設高端個人護理品及合成香料項目，打造新成長曲線。

3）政策利好：監管趨嚴，規范發展，利好龍頭原料廠商。新原料備案流程準入門檻降低，高低風 險原料分類管理，加速審批。“一碼一原”加強原料溯源，規范發展，提升企業壁壘，整體受政策 利好，助力行業發展。