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德業股份（605117）研究報告：產品差異化是德業股份的核心競爭力。德業股份是傳統家電企業，以加工注塑件、模具起家，成為美的 空調熱交換器對外采購核心供應商、中國除濕機龍頭。2016 年 公司從寧波日新科技有限公司引進逆變器專業人才，正式進軍 逆變器行業主打低壓逆變器，以差異化產品打開分布式市場， 擁有組串、儲能、微逆完整逆變器產品線。市場定位清晰，以自 主品牌+貼牌模式適應不同市場使用習慣，輻射至 110 多個國家 和地區。自 2017 年以來，公司逆變器業務營收增速每年均維 持在 200%以上，預計 2022 年依然保持高速增長。

產品差異化：主打低壓儲能逆變器，安全性高，契合戶用需求

1）主打低壓產品：考慮美國 NEC 安全規定 80V 以下安全等級， 除德語區外，用戶對離網更習慣用低壓產品，公司以差異化低壓 產品打開美國、南非等市場；2）適配電池品牌廣：公司儲能逆 變器可兼容 BYD 等 44 類品牌電池，用戶電池選擇范圍廣，后續 維護或替換便捷性更高；3）有效降低系統成本：采用低壓電池 儲能系統方案，無需高壓電池必配的控制箱，可以有效降低儲能 系統成本；4）產品綜合性能優異：均為混合式逆變器，并離網 切換只需 4ms，允許最大 16 臺并聯，支持柴油發電機輸入，支 持直流、交流耦合功能，具備少有的離網工作模式。公司 2021 年儲能逆變器出貨 7.03 萬臺，同比+265.27%，預計 2022 年出貨 30~35 萬臺，同比增速提升明顯。

產品性價比高：組串、微型逆變器性價比高，巴西市場表現亮眼

公司可自制鈑金件等零部件，制造端成本優勢明顯。公司針對巴 西低壓電網推出三相低壓組串逆變器，轉換效率、功率密度高， 在巴西市場 50KW 以下光伏逆變器出貨量排名第 2。公司通過一 拖 X 設計+適配大功率組件，大幅降低單瓦成本，性價比高。2021 年微型逆變器出貨 10.29 萬臺，營收同比+257.94%，受益于分布 式市場快速增長，以及微型逆變器滲透率地提升，預計 2022 年 微型逆變器出貨約 50~70 萬臺，呈現高速增長態勢。

公司費控能力突出，源于多年家電行業積累

貼牌模式利于控制銷售費用：熱交換器業務主要銷售給美的， 客戶集中，銷售費用較低，僅以運費為主。逆變器采用自主品 牌+貼牌模式，貼牌模式無需自建渠道，有效控制銷售費用。 研發人員精簡，專利數多：公司研發人員數量穩定，技術積累 深厚，專利數量多，研發效率高。