杭蕭鋼構（600477）研究報告：鋼結構主業穩健發展，鈣鈦礦疊層電池有望實現突破.pdf

杭蕭鋼構（600477）研究報告：鋼結構主業穩健發展，鈣鈦礦疊層電池有望實現突破。公司鋼結構產能穩步擴張，推動業績快速增長。同時，攜手合特發力 BIPV 業 務，計劃年底投產首條晶硅薄膜+鈣鈦礦疊層電池中試線，轉化效率有較大提升 空間，業績有望迎來第二增長極。

鋼結構行業領軍者，積極發展光伏建筑一體化。公司通過前瞻性的戰略合作 如今布局形成“15 家控股生產基地+100 家戰略合作參股公司”，為行業內率 先實現業務輻射全國的鋼構企業。公司技術研發能力強，為了構建“BIPV 光 伏發電”新型建材和“綠色環保”傳統配套的“雙賽道”發展格局，公司 2021 年增資入股合特光電，攜手進軍 BIPV 市場。

深耕鋼結構領域三十余年，全產業鏈綠色集成服務商。公司為“設計研發+ 生產+項目總包+綠色建材+電商平臺”五位一體的綠色建筑集成服務商，榮獲 行業獎項和國家專利成果分別多達 600 百余項。公司生產能力強大，自有產 能穩步擴張。2021 年鋼構產量 87.24 萬噸，產能利用率約 90%，預計 23 年 產能達 166 萬噸，隨著產能釋放，有望增厚公司業績。

合特光電研發能力突出，疊層電池中長期潛力大。公司擁有生產高效晶硅薄 膜疊層太陽能電池工藝核心技術和異質結電池的技術研發；旗下 BIPV 產品多 樣化，較市面上產品具有經濟性、差異化等優勢；且其為 TIPV 早期入局者。 合特計劃 2022 年底投產首條晶硅薄膜+鈣鈦礦疊層電池中試線，轉化效率有 望實現突破，或成為公司業績新的增長極。

訂單同比高增，毛利率逐漸回升。2017-2021 年公司新簽訂單額呈現上升趨 勢，年均復合增速達 29.79%，且在手訂單金額充足。BIPV 業務方面，截止 2022 年 7 月，合特累計簽約合同訂單 3762 萬元；公司營收穩定增長，5 年 復合增速為 19.94%，2022 年營收同比增長 5.81%，主要受疫情影響開工進 度；2022 年上半年毛利率為 14.91%，同比上升 0.35 個百分點，主因鋼材價 格回落。