航天宏圖（688066）研究報告：衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)軍的四重進(jìn)階.pdf

航天宏圖（688066）研究報告：衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)軍的四重進(jìn)階。本文全面梳理公司的成長邏輯，短期業(yè)績爆發(fā)力與長期空間均有較好保證，其來源可以歸 納為“四重進(jìn)階”：產(chǎn)業(yè)鏈貫通、跨行業(yè)紅利、云化轉(zhuǎn)型、管理和營銷體系優(yōu)化：

上中下游貫通，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。公司自產(chǎn)業(yè)鏈中游的空間基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)起家，完成向下游 應(yīng)用的延伸，“PIE+行業(yè)”貢獻(xiàn)最大增量。當(dāng)前進(jìn)一步向上游拓展，通過定增和可轉(zhuǎn)債募 資加快自主數(shù)據(jù)源建設(shè)（SAR 衛(wèi)星、無人機(jī)），形成“上游自主數(shù)據(jù)-中游核心平臺-下游 規(guī)模應(yīng)用”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。在獨(dú)有的資源、服務(wù)優(yōu)勢加持下，商業(yè)模式有望由項(xiàng)目制向 基于自有數(shù)據(jù)源和平臺進(jìn)行云化服務(wù)轉(zhuǎn)型。

應(yīng)用多點(diǎn)開花，享受政策催化。當(dāng)前遙感應(yīng)用進(jìn)入黃金發(fā)展期，受益于政策推動、天基數(shù) 據(jù)豐富、衛(wèi)星發(fā)射制造成本下降，公司的行業(yè)解決方案覆蓋了應(yīng)急管理、自然資源、水文 水利、農(nóng)業(yè)林業(yè)、生態(tài)環(huán)境、氣象海洋、環(huán)境咨詢、防災(zāi)減災(zāi)、城市規(guī)劃等十多個行業(yè)， 幫助政府實(shí)現(xiàn)信息化綜合治理、為國防信息化建設(shè)提供空天大數(shù)據(jù)分析利器。上述應(yīng)用需 求的漸次放量，是公司業(yè)績增長的主要動力來源。

云化轉(zhuǎn)型提速，商業(yè)模式優(yōu)化。公司采用云原生技術(shù)架構(gòu)，形成了全面對標(biāo) Google Earth Engine 的數(shù)字地球平臺。現(xiàn)有數(shù)據(jù)集達(dá)到 160 多種，已面向電力、保險、農(nóng)業(yè)等 商業(yè)公司提供了訂閱式 SaaS 服務(wù)，面向政府客戶的城市遙感監(jiān)測云平臺也已簽訂了多份 合作協(xié)議。最新一期股權(quán)激勵指引云業(yè)務(wù)高增目標(biāo)：以 2021 年為基數(shù)，2022-2024 年 云業(yè)務(wù)收入年均復(fù)合增長率不低于 70%。

IPD 變革、營銷下沉帶動增效。公司自 2019 年上市后開啟 IPD 增量績效管理改革，人均 產(chǎn)出顯著上行：2019-2021 年，公司人均創(chuàng)收分別為 50.5/61.0/75.2 萬元；人均創(chuàng)利分 別為 7.0/9.3/10.2 萬元，預(yù)判隨著變革推進(jìn)，人效有進(jìn)一步提升空間。營銷方面延續(xù)市 場下沉戰(zhàn)略，形成由總部、大區(qū)、省辦、城市節(jié)點(diǎn)組成的四級營銷體系，增強(qiáng)可復(fù)制類產(chǎn) 品的銷售能力。公司已擁有 140 個營銷網(wǎng)點(diǎn)，全國性營銷網(wǎng)絡(luò)已在應(yīng)急管理、自然資源 等多個行業(yè)進(jìn)行了實(shí)踐檢驗(yàn)，成效顯著，京外收入貢獻(xiàn)比重持續(xù)上行。