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中外成長股圖鑒：A股、美股、港股成長股行業成分與增長邏輯對比。市場上有兩種識別成長股的主流方式：一是通過自上而下的手段識別出成長 性強的行業和賽道，多用于總量研究；二是通過自下而上的手段識別出具備 成長潛力的個股，多用于行業研究。盡管投資者結合了兩種方式，我們仍相 信市場上有未被發掘的“隱形”成長股。因此，我們希望通過這個系列研究 探尋新的成長股識別方法，與現有體系形成有益補充，并找到“隱形”成長 股。在此之前，我們的研究將從觀察“顯性”成長股開始。

A 股成長股：中國高端制造業的搖籃

A 股的成長股主要集中在科技、工業、原材料板塊，聚焦高端制造業。它們 主要圍繞新能源、半導體、軍工三大賽道。總體上看，A 股的成長股可以反 映出中國制造業大國的經濟格局，站在中國經濟的供給側。它們的增長邏輯 也多為供給側邏輯，比如進口替代、產能釋放。另外，受益于制造業的靈活 性，A 股的成長股有許多正在刻畫第二增長曲線的公司。它們既有穩定的基 本盤，也有強勁的增長極，是兼顧收益與穩健的投資選擇。

美股成長股：天馬行空的高風險投資

美股成長股的前三大板塊是醫藥、科技、消費。這個結構凸顯出美國經濟的 特征：消費驅動、服務業驅動、高科技驅動。美股成長股中，不乏一些創意 天馬行空，同時風險較高的公司。首先，這些成長股受益于美國龐大的消費 市場，醫療市場首當其沖；第二，這些成長股積極地尋求技術迭代，以求顛 覆一些現存市場；第三，它們將目光鎖定在某個細分領域或者小眾人群之上， 深度挖掘尚未被開發的商業機會。美股的成長股以專和精取勝，資產配置與 風險管理得當的投資者將在最大程度上受益。

港股成長股：中國新經濟機遇的縮影

如果說 A 股代表制造大國的供給側，美股代表消費大國的消費端，那么港股 的成長股則飽含了制造大國——中國，尚待開發的消費側發展機遇。與美股 近似，港股成長股的前三大板塊是醫藥、科技、消費，側重消費端、第三產 業以及虛擬經濟。但與美股不同的是，港股成長股的主要市場位于中國，它 們享受著更多發展機遇。對于美股成長股來說，它們必須從小眾市場中搜尋 機會；但對于港股的成長股來說，服務大眾仍能帶來充足的增長潛力。

量化角度：A 股、美股、港股成長股的異同

我們從增速、盈利能力、估值的角度，對 A 股、美股、港股的成長股進行了 比較。總體來看，A 股成長股的增速集中于 30%-40%的水平，總體盈利能力 較強，且超過 90%的公司已經實現盈利，它們的市值分布較集中。美股成長 股增速較高，有大量潛在營收增速超過 100%的公司，主要是由于目前未穩定 創收的公司受基數效應影響增速較高，超過 90%的美股成長股尚處于虧損狀 態，它們的市值分化較大。港股成長股的各項指標則介于 A 股和美股之間， 總體上更為靠近美股。